建发股份的双主业天平正在倾斜

建发股份(600153.SH)的双主业天平正在倾斜。

一直以来，建发股份的主营业务包括供应链运营和房地产两大主业。前者贡献了八成的营收，后者贡献了八成的净利，规模与盈利，二者各有优势，平分秋色。

然而，建发股份有意打破这份平衡，“砍掉”了供应链运营业务的一家全资子公司。

4月26日，建发股份及全资子公司建发上海拟分别将所持有的德尔医疗95%以及5%股权，以非公开协议转让的方式转让给致新医疗。

据悉，德尔医疗100%股权的合计转让价格为3.44亿元，其中建发股份持有95%股权，转让价格约3.27亿元，建发上海持有5%股权，转让价格为0.17亿元，本次交易预计为建发股份带来税前投资收益2.33亿元。

关联交易背后

这是一笔关联交易。

据了解，厦门建发医疗健康投资有限公司(以下简称“建发医疗”)持有致新医疗51%的股份，前者与建发股份同为厦门建发集团控股子公司。

将德尔医疗从建发股份剥离出表，并装进关联公司致新医疗，是否涉嫌利益输送?

公告显示，截止2020年底，德尔医疗股东全部权益评估值为 34,450.00 万元，评估增值 23,290.91 万元，增值率为208.72%。可以参考的是，去年11月，深交所对锦富技术(300128.SZ)下发问询函，就公司5.6亿元收购久泰精密70%股权事宜作出问询，涉及交易方案评估作价、业绩承诺和补偿等，彼时，其标的资产评估增值为270%。

估值溢价与资产质量是否匹配?2020年，德尔医疗实现营收13.09亿元，归母净利润0.48亿元，净利率约3.6%。同期，建发股份供应链运营业务净利率只有0.5%。对比来看，德尔医疗的净利率明显高出均值。

对于此次转让，建发股份表示，系基于公司业务结构调整的需要，符合公司战略发展规划。

德尔医疗成立于2005年12月，主营医疗器械、耗材及科学仪器等供应链运营业务，长期战略合作伙伴包括GE、西门子、锐珂、史赛克、柯惠、贝克曼、美敦力、梅里埃、301医院等诸多国内三甲医院等。

致新医疗则是一家专注于高值医用耗材供应链管理的企业，成立于2010年8月，经营范围包括医疗供应链管理，医疗器械经营，化妆品、日用百货、包装用品的销售，货物及技术的进出口以及道路货物运输等业务。

综合来看，德尔医疗的业务方向更贴近于致新医疗，此次从建发股份剥离，有利于建发集团业务整合。

非地产业务收缩

年报显示，建发股份在2020年实现营业收入4329.49亿元，同比增长28.38%，其中供应链运营业务和房地产业占营收比例分别为80.96%和19.04%。而2019年两者占比分别为86%和14%，地产业务占比正在提升。

具体来看，建发股份2020年供应链运营业务实现营业收入3505.34 亿元，同比增长 21.95%;房地产业务实现营业收入824.15亿元，同比增长65.52%;后者增速是前者的3倍。

目前，供应链运营业务贡献了约八成的营收，但房地产业务净利润达64.2亿元，是前者的3.6倍，占净利润的比例超过80%。

“砍掉”利润较低的非地产业务，加大利润较高的地产业务占比，将有利于建发股份整体盈利能力的进一步提升。

2020年，建发股份合同销售金额达1379.30亿元，同比增长38.62%，首破千亿，创下历史新高。(程孟瑶)

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