三行业可转债融资规模较高 市场炒作明显降温

“今天，我账户里的东财转3第一天上市，开盘就涨了30%，之后就一直停牌。”4月23日，投资者晓宇(化名)兴奋地告诉《证券日报》记者。当天，有6只可转债上市，其中3只涨幅达30%触及了临时停牌。

近年来，随着可转债发行规模增长，以及可转债相关规则的不断完善，越来越多的投资者将目光转向这一兼具“股性”和“债性”的投资品种。

据东方财富Choice数据统计，截至4月26日，今年以来，共有46家A股公司发行可转债，合计发行规模1084.03亿元，较去年同期增长80.37%。

市场人士认为，近年来，由于发行成本较低，市场流动性逐步向好，越来越多的上市公司倾向于可转债融资。随着监管规则的完善，今年可转债市场炒作明显降温。

三行业可转债融资规模较高

从行业来看，上述46家年内发行可转债的公司中，银行、非银金融和化工三行业的可转债融资规模较高，分别为400亿元、158亿元和124亿元。其中，上海银行、东方财富和杭州银行3家公司发行的可转债(上银转债、东财转3和杭银转债)规模超过百亿元，分别为200亿元、158亿元和150亿元。

“今年可转债发行规模的同比增加，主要来自银行和非银金融行业发行规模大增，金融行业转债贡献了总体发行规模的绝对比例。”中信证券研究所副所长、首席FICC分析师明明在接受《证券日报》记者采访时表示。

“可转债作为重要的债券融资工具，具有融资利息低，市场流动性好等优点，近年来受到了较多上市公司的重视。”谈及今年可转债发行规模大增，中证鹏元研发部高级董事吴志武对《证券日报》记者表示。另外，自去年以来，股市行情较好，推高了投资者的热情，为上市公司大规模发行可转债提供了有利的市场条件。最后，随着注册制改革推进，再融资审核效率提升，对可转债的发行起到了一定的促进作用。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受《证券日报》记者采访时表示，近年来，可转债成为上市公司融资的重要手段。而自2020年以来，可转债市场的行情，吸引了大量投资者的关注，也促使上市公司转向可转债融资。

市场炒作明显降温

虽然持有的可转债上市首日大涨，晓宇十分开心，但是对于“为什么涨到30%就不能交易了”感到十分困惑。

由于可转债实施“T+0”交易机制，无涨跌停板限制，而且规模普遍较小，去年，个别可转债被过度炒作，引发市场广泛关注。监管层对可转债的交易、投资者适当性、信披等规则进行了完善。

去年10月30日，深交所完善可转债盘中临时停牌制度，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌时间为30分钟，盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14时57分，与上交所基本一致。

去年12月31日，证监会发布《可转换公司债券管理办法》(以下简称《办法》)，完善可转债交易转让、信披、投资者适当性、转股、监测监控等制度安排，防范交易风险，加强投资者保护。《办法》自2021年1月31日起施行。

今年2月5日，为落实《办法》要求，沪深交易所发布《关于可转换公司债券程序化交易报告工作有关事项的通知》，建立可转债程序化交易报告机制。

据Wind资讯数据统计，自今年2月份以来，可转债市场成交额和成交量显著下降。今年1月份、2月份和3月份，可转债市场成交额分别为1.1万亿元、5549.41亿元和8534.81亿元，成交量分别为61.67亿张、36.56亿张和57.77亿张。

“去年年底，可转债新规出台，严厉打击扰乱市场行为，过度投机行为受到打击和规范，今年以来，可转债市场暴涨暴跌的现象明显减少，炒作明显降温。”吴志武表示。

“与去年相比，今年的可转债市场相对更加理性，尤其是加大对违法违规行为的处罚，使发行方和中介机构更加审慎。”陈雳表示。

谈及今年可转债市场，明明表示，今年可转债市场的风格和去年有较大区别。去年，在核心资产的推动下，转债高价标的的收益情况较好，而低价标的在去年年底的信用事件冲击下表现较差。今年春节后，A股市场风格发生变化，可转债市场也随之变化，低价标的在正股的推动下持续修复，成为今年收益领先的标的。

投资者需关注三大重点

今年以来，下调可转债转股价格的公司数量明显增多，引起市场关注。记者据上市公司公告不完全梳理，仅4月份以来，就有16家上市公司发布下修公告或提议，下修原因主要涉及分红派息、限制性股票回购注销股份、非公开发行股份以及触及下修条款。

“今年下修转股价的上市公司较多，成为可转债二级市场上行的重要动力。”吴志武表示，由于转股价下修容易推动转债价格的上升，因而今年以来，转股价下修成为了转债上行的重要动力。

“由于市场的两极分化行情，自去年下半年以来，转债市场低市值低价标的表现较差，不少标的也满足了下修转股价条款，随着触发的标的数量增多，经济环境的回暖，上市公司对转股诉求增强。多重因素作用下，下修转股价的公司数量增多。”明明表示。

作为可转债投资新手，晓宇对持有可转债的转股价格、赎回条款等并不关心。“但是，我看正股的基本面比较好，所以就坚定持有。”晓宇如是说。

“可转债仍旧是一个相对复杂的产品，无论从条款、流动性、交易规则还是正股资质等方面看，均对投资者提出了不小的挑战和较高的要求。”明明认为，普通投资者关注转债市场，首先应该从安全性着手，准确评估自身的风险偏好，选择合适的标的，转债的最终获利来源是正股，加强对正股的研究是必要的。

对于普通投资者而言，陈雳认为，债券投资和股票投资都需要重视公司和行业的基本面，结合市场情况变化，合理判断企业价值，防范违规及恶意炒作风险。

投资可转债之前，吴志武建议投资者关注三大要点，一是关注可转债性价比，尤其是关注转股溢价率等指标，注意防止可转债性价比较低带来的损失。二是关注可转债重点条款。投资者需要了解可转债的条款，包括转股条款、转股价修正条款、赎回条款等，只有把要投资的可转债核心条款把握清楚，才能防范风险和把握条款博弈机会。三是关注可转债信用风险。目前还未出现可转债违约，但近年来随着可转债发行主体的扩容，可转债发行主体出现信用资质下沉，其信用风险亦不容忽视。(作者：吴晓璐)

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