美年健康40亿商誉压顶：增收不增利，股价遭“膝盖斩”

（文/观察者网 李鹏涛 编辑/马媛媛）近日，“体检一哥”美年健康披露了2021年业绩报告。

去年，美年健康实现营收91.56亿元，同比增长16.66%；归母净利润6413.6万元，同比下滑88.36%，归母扣非净利润为7272.06万元，较上年增长112.11%。

相较于2019年巨亏8.66亿元和2020年归母扣非净利润亏损6亿元，美年健康2021年业绩虽然有所改善，但依旧出现了增收不增利的情况。

反应在二级市场上，美年健康股价于4月18日收盘，仅微涨0.88%，报收5.75元/股；较2021年高点20.15元/股已跌去69.58%，总市值蒸发562.93亿元至225.07亿元。

在美年健康的股价下跌过程中，其机构投资者也在撤退。数据显示，该公司股票于2021年的机构持有家数为222家，较上年同期的321家减少了99家，累计持股数量也由24.19亿股减少至17.84亿股。

潜埋40亿商誉巨雷

成立于2006年的美年健康，是一家健康体检连锁企业。

自2015年以55.43亿作价成功借壳江苏三友进入A股市场后，美年健康便借着资本市场迅速走上扩张之路，一路买买买，体检机构很快坐上国内头把交椅，被称为市场“体检第一股”。

在2016年至2019年间，美年健康曾大手笔手笔收购了多家公司。

具体来看，美年健康于2016年以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，随后，其又以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权。

2018年美年健康以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权后，又以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权；2019年美年健康以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权、又以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

在快速跑马圈地下，美年健康旗下体检中心数量由2016年的263家扩张至2021年的613家，其中88%的控股体检中心已营业超过3年，12%的控股体检中心营业年限在3年以内。

2021年美年健康全年总接待人次为3080万人（含参股体检中心），同比上升16.01%；其中，控股体检中心总接待人次为1860万人，同比增长11.8%。

然而上述体检客户中，团体客户为美年健康贡献了83%的营收，个体客户仅为该公司贡献了17%的营收，从客单价来看，美年健康2021年的体检客单价较2020年提升了2.6%至520元。

分品牌看，2021年美年健康的“美年大健康”品牌实现收入70.23亿元，占比76.7%；“慈铭”和“奥亚”实现收入20.03亿元，占比21.9%；“美兆”品牌实现收入1.3亿元，占比1.4%。

需要注意的是，美年健康在迅速扩张之后，其业绩也仅是在表面上取得了一定成效。2015年至2021年，美年健康的营收由21.01亿元增长至91.56亿元，但其净利润却由2.6亿元降至6413.6万元。

与此同时，大规模的收购也积累了较高的商誉。截至去年年末，美年健康商誉账面价值为40.51亿元。

对于该商誉“巨雷”，美年健康表示，将利用规模、服务及品牌等核心竞争优势，加强对已收购公司的运营管控，同时不断推出适应市场需求的创新型产品，不断提升整体盈利能力。

年内总裁易主三人

除了商誉减值风险外，美年健康在去年可谓是遭遇了多重“风波”，业绩持续亏损及人事动荡。

整体来看，2021年美年健康虽然实现了盈利，但因体检行业淡季及疫情不稳定等因素的影响，该公司去年前两个季度净利连续亏损4.24亿元和272.23万元，直至第三季度和第四季度，美年健康的业绩才扭亏为盈。

从营收构成来讲，体检服务是美年健康的支柱业务。2021年该公司体检服务营收88.57亿元，占总营收的96.74%；其他服务同期营收298.12万元，仅占总营收的3.26%。

近年来，美年健康的毛利率呈下滑趋势。2018年至2021年，该公司毛利润分别为47.56%、43.81%、37.05%和38.37%，同比增加1.28%、-7.88%、-15.43%和2.33%。

从成本端看，由于美年健康较为依赖重资金模式扩张，不停地扩张开店，这会导致其房租成本高企，2021年该公司的营业成本中房租物业占到了12.58%至6.97亿元。

除此之外，美年健康上述同期的销售费用高达20.85亿元，同比增长9.81%，占总营收的22.77%；管理和财务费用共计10.6亿元，占总营收的11.58%。

2021年，美年健康研发投入仅为6022.1万元，同比增长31.16%，却不及销售费用的三分之一。该公司在年报中表示，去年研发费用主要用于终端信息安全升级项目和管理系统升级项目，而这两个项目将有助于提升该公司的健康体服务质量和效率，并巩固其在行业中的领先地位。

值得注意的是，美年健康在2021年经历了多轮人事变动。据不完全统计，去年该公司涉及7位高管离职与任命，其中包括总裁、副总裁等职务。

单就美年健康总裁一职，短短一年时间里就换了三个人。2021年年初，美年健康董事、总裁徐可因个人身体原因申请辞去公司总裁职务。同年6月25日，美年健康聘任俞熔为公司总裁；但总裁俞熔上任不到一年时间，便于今年1月28日辞去总裁职务后，其仍将继续担任该公司董事长及战略委员会主任委员等职务。最终，由徐涛上任总裁职位，上任时间为2022年1月28日。

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