恒生指数跌破两万点：多方因素引发“抛售”，中概股回流或加速

3月14日，恒生指数暴跌，击穿20000点关口，为2016年以来首次。

恒生指数低开低走，全日跌1022.13点，跌幅4.97%，报收19531.66点，失守20000点大关，为2016年3月2日以来的新低。恒生科技指数更是暴跌11.03%，创下该指数历史最大单日跌幅纪录。

“港股的抛售潮史上最猛烈之一。机构和个人投资者正无选择地抛售。”交银国际董事总经理、研究部主管洪灏指出。

市场观点指出，《外国公司问责法案》的重压下，中概股将加速回归，优质稀缺资产可有效吸引资金流入并提升市场活跃度，投资者应冷静看待中长期的投资机会。

无论是恒生指数还是恒生科技指数，现在都已处于绝对的“熊市”。

通联数据Datayes的统计显示，相较于2021年2月18日创下的阶段性高点11001.78点，恒生科技指数3月14日3778.60点的收盘位，近一年内的跌幅高达65.72%。恒生指数相较于近期高点的跌幅也达34%。

而近期美国证监会宣布，依据《外国公司问责法》认定了五家在美上市公司为有退市风险的“相关发行人”，更是给了离岸中国股票一记重锤。

“投资者担心未来中概股可能大面积退市，对港股市场产生连带冲击，但部分中概股回归H股IPO的进程还面临变数。”鹏扬基金认为。

交银国际董事总经理、研究部主管洪灏分析说指出，在股票层面，机构投资者和个人投资者都在抛售港股。尽管净买入现阶段已经在历史低点持续数月，但这种情况往往领先恒指最终触底的时刻约3个月以上。”

“中概股大幅下跌以及互联网平台企业的业绩大幅下滑都会带来恒生科技指数继续下行。由于港币挂钩美元，这导致港币相对于其他新兴市场货币高估，这则造成国际资本继续抛售港股。近期北向资金快速离场，今年以来北向资金净流出达167亿，而去年同期净流入861亿。因此，虽然A股和港股今年以来跌幅都比较明显，但是从资金流向角度看，市场可能仍没有见底。”嘉盛集团资深分析师Matt Simpson对澎湃新闻记者表示。

汇丰晋信海外投资部总监基金经理程彧分析称，除了上周末的2月金融数据外，周末并无任何重大基本面层面的明显利空消息。周一港股市场的暴跌仍然是交易层面因素主导的。

一是由于全球新兴市场基金面临赎回压力，导致海外投资者被动卖出港股。且目前俄罗斯股票仍暂停交易，无法卖出变现，也可能引起部分投资者以港股替代来降低仓位和筹集资金。

其次，由于离岸中国股票波动加大，不排除近期一些国内投资者也有加速赎回港股基金的趋势，亦引起了交易的负反馈。

第三，由于ADR退市不确定性，中概股遭遇大幅下跌，由于港股和美股的套利机制相对完善，导致在港上市的相关个股亦遭做空。

另外，俄乌冲突持续以及本周即将召开的FOMC会议，也导致对冲基金积极做空港股市场。

一个比较一致的观点是，为应对美国监管环境不确定性和整体市场环境，中概股回流港股的趋势将加速。

中信证券徐广鸿指出，当前共20家在美中概股已回港做二次上市或双重主要上市，对这些企业来说美股ADR与港股之间可以自由转换，且转换成本相对较低，因此美股退市对其冲击相对较小。另外，根据港交所现行制度，若发行人在港上市后的一个完整会计年度中，在港成交量超过55%，发行人即可申请将香港转为第一上市地。在美股ADR逐渐转为港股的过程中，在港二次上市的企业或可将香港转为主上市地，甚至有进入港股通的可能。

天风证券分析师孔蓉分析说，整体来看，中概股回港已逐步从拓宽资本市场的技术操作，升级为应对美国监管环境不确定性的战略选择。叠加港交所进一步优化制度，为企业提供便利，天风证券预计中概股回港趋势加速。

“短期来看，符合回港第二上市条件的中概股主要为大中型科技互联网企业，融资需求可能会带来一定市场流动性压力。”孔蓉进一步说。

招商证券则略为悲观，该机构认为，中概股退市将会逐步落地，即便中概股以双重主要上市或第二上市途径回流港股，部分原有投资者可能面临只能投资美国证券交易所挂牌股票的限制，无法将持仓转往香港，而不得不清空或削减持仓，造成投资者基础的永久流失，进而导致中概股估值承压。短期内，尽管退市风险对公司基本面并无影响，但预计多重逆风影响下，投资者情绪较为悲观和政治因素导致的资金流出使得中概股和港股出现超卖，短期内仍将延续底部震荡行情。

“短期来看，香港市场在尘埃落定前可能仍会导致市场震荡盘整。中长期来看，当前香港市场的估值水平已经处于较低位置，随着未来‘稳增长’逐渐发力、中国经济企稳回升、海外和A股市场逐渐消化当前不确定性，香港市场有望逐渐企稳。”景顺长城基金分析，港股上市公司稀缺性明显，优质成长标的代表着国内消费升级和产业创新的方向，经过前期的深度调整，为长期资金提供了较好的配置机会。

天风证券分析师孔蓉指出，当前中国科技互联网板块估值处于历史低位，相较于纳斯达克估值差亦处于近年来高位，建议关注市场担忧情绪缓解后，基本面改善带动的修复机遇。

“我们相信优质稀缺资产可有效吸引资金流入并提升市场活跃度，尤其是选择双重主要上市的中概股后续可以进入港股通，将会明显增强内地资金南下意愿，预计市场流动性短期压力可控，长期有望呈改善趋势。”孔蓉称。

“由于港股本身流动性相对偏弱，在短期承受巨大资金面压力时股价容易出现剧烈波动。不过我们也必须看到，在基本面稳中向好的背景下，基于中长期基本面和估值的角度当前港股市场已处于深度价值区间，因此我们建议投资者在市场剧烈波动的过程中冷静看待中长期的投资机会。”程彧说。

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