观察｜俄乌冲突带来哪些金融后果，会打乱美联储的加息计划吗

俄乌冲突升级，美国及其盟国也对俄罗斯挥起了制裁的大棒，全球油价飙升，这也给在试图驯服40年创纪录通胀的美联储出了一道难题。

莫斯科时间2月21日，俄罗斯总统普京在全国视频讲话中宣布承认乌东民间武装自称的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家，并签署了相关总统令，俄罗斯军队据此进入两地执行维持当地和平的任务。这一局势变化如何影响全球市场？

俄罗斯是石油和天然气的主要出口国，另外还为全球供应着大量钯金、镍、小麦等商品。据中金公司，2021年俄罗斯的原油供应占据了欧洲原油进口总量中的29%，具体来看，据Kpler监测数据，荷兰、意大利和土耳其对俄罗斯原油的需求分别占其进口总额的35%、24%和42%。此外，俄罗斯也是2020年以来OPEC+产量计划的重要协议国。按OPEC+当前公布的增产计划，今年1-2月俄罗斯的协议产量将分别达到1012.2和1022.7万桶/天，约占OPEC+协议产量总数的25%。因此，若俄罗斯的原油出口因地缘政治事件受到影响，供给预期无法兑现，或将对OPEC+后续产量计划的执行情况产生一定拖累，这将使得原油市场的风险溢价进一步上行。

此前，美国商务部公布的数据显示，2021年四季度美国国内生产总值（GDP）年化环比增长6.9%，远高于三季度2.3%的增幅。同时，美国12月核心个人消费支出（PCE）物价指数年率达4.9％，高于预期的4.8％和前值的4.7％，创近40年以来新高。原本强劲的经济增长和居高不下的通胀水平，无疑为美联储3月开始加息提供了支持。

如今，俄乌局势的变化时刻牵动着原油价格，原油或汽油价格正是美国通胀的重要组成部分。高油价不仅是通胀的催化剂，最终还可能抑制美国的经济增长。这也就为美联储出了一道难题：对于增长减速的恐慌可能会减缓加息的步伐，而通胀的急剧上升又可能会使美联储变得更加激进。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper认为，石油可能会受到俄罗斯入侵乌克兰的影响，特别是如果出现极端制裁的情况。包括强劲的经济复苏、供应减少和地缘政治等多项因素推高了石油价格，但似乎不太可能持续下去。

国际评级公司穆迪分析高级总监Ryan Sweet亦认为，俄乌冲突的显著升级扰乱了股市，并导致全球油价上涨。西德克萨斯中质油和布伦特原油价格均上涨约1.3%，分别达到每桶92.27美元和96.70美元。这场冲突对美国经济的影响与股市和油价密切相关。

穆迪通过全球宏观经济模型预计了两种情形：在第一种情况下，西德克萨斯中质原油价格跃升至每桶100美元，第二种情况下，油价触及150美元。在每种情况下，油价上涨发生在第二季度，并在第三季度保持不变，然后回到基线水平。在每桶100美元的油价情景中，美国第二季度的GDP增长减少0.1个百分点，第三季度的GDP增长减少0.5个百分点，第四季度的GDP增长减少0.2个百分点。如果第二季度和第三季度油价为每桶150美元，那么今年GDP增长受到的冲击将更加明显。第二季度GDP增长减少0.2个百分点，第三季度减少1个百分点，最后三个月减少0.4个百分点。第二季度CPI的同比增长率比基线高0.5个百分点，第三季度比基线高0.6个百分点。

据CNBC，穆迪首席经济学家Mark Zandi指出，问题的关键就在于原油。在他看来，俄乌冲突可能会使油价继续上涨10到15美元/桶，但跳涨至150美元的可能性较小；反映到美国国内，则相当于半个百分点的通胀。这将使美联储控制通胀和恢复就业的努力变得更为艰难。

Mark Zandi认为，美联储目前的重点是控制热度和持久性远超预期的通胀水平。他说：“这加强了美联储迅速实现政策正常化的动机，因为他们更为关注通胀，而不是经济增长。疫情带来了供应危机，而目前又叠加了原油价格的双重冲击，这就是为什么说美联储面临难题的原因。”

俄乌冲突对大宗商品，包括石油、天然气、钴、镍和粮食的影响显而易见，对全球股市的影响也充分体现。无论对美国通胀水平的影响如何，市场对美联储3月份加息50基点的预期降温已非常明显，美元指数也出现了下跌。据芝商所美联储观察工具（Fed Watch Tool）显示，市场预期美联储3月份加息的概率为100%，25-50个基点的概率则从一周前的54.7%降至71.2%，而在2月22日，该数据还为58.6%，加息50至75个基点的概率由45.3%降至28.8%。 

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