自有资金不足的尚品宅配，定增募资扩建生产基地

（文/解红娟 编辑/马媛媛）被合作伙伴京东“放鸽子”、聘请律师事务所涉及乐视网财务造假案，尚品宅配的定增之路走得颇为艰难。

近日，尚品宅配收到深交所问询函，要求其结合货币资金持有及未来使用计划、资产负债情况、现金流状况、本次募投项目的预计进度等，进一步说明本次募集资金的必要性、合理性。

一波三折的定增融资

公开资料显示，尚品宅配家居主要从事全屋板式定制家具的生产，主要产品及服务包括卧室、书房、儿童房、客厅、餐厅、厨房等家居空间所需的衣柜、橱柜、书柜、电视柜、床等全屋板式定制家具产品。

2021年6月底，尚品宅配发布向特定对象发行股票预案，发行对象仅北京京东1名，计划向其发行募集资金总额不超过5.34亿元的相应股票，募集资金净额将用于成都维尚生产基地建设项目以及补充流动资金，分别为4.34亿元和1亿元。

彼时，尚品宅配现金及现金等价物余额约为14.75亿元，虽能覆盖成都生产基地建设的资金，但若考虑到日常正常生产经营、后续加建厂房、市场风险对抗等因素，目前手持的自有资金就有些不太够用了。

不想增加偿债压力的尚品宅配选择了股权融资。尚品宅配表示，股权融资能使公司保持较为稳定资本结构，可以增大公司净资产规模，减少公司未来的偿债压力和资金流出，降低公司财务风险。

数据显示，2018年至2020年期末，尚品宅配的资产负债率（合并）分别为42.74%、42.50%和43.82%，维持在合理水平。截至2021年半年度，尚品宅配的资产负债率为51.76%，高于行业平均水平。

之所以选择京东，是因为尚品宅配看上其在居家领域的线上流量、品牌、供应链、物流仓储等方面的优势。京东也不亏，定增完成后，京东可以通过所提名的董事，实际参与公司管理。

距离定增融资只剩下临门一脚，尚品宅配却突然撤回了该发行预案。有业内人士表示，双方合作失败与尚品宅配股价走低有关，预案中约定的发行价格为64.56元/股，较撤回发行预案当天42.24元/股的收盘价高出34.57%。

值得一提的是，尚品宅配于“撤单”当日提交新的定增预案，主要变化为，募资对象由北京京东变为“不超过35名特定对象”；募资金额由5.34亿元增加至8亿元；募资用途减少了“补充流动资金”，仅用于成都维尚生产基地建设项目。

屋漏偏逢连夜雨。新预案在审期间，由于聘请的律师事务所被中国证券监督管理委员会立案调查，尚品宅配定增融资再度中止。

观察者网了解到，尚品宅配此次定增聘请的是北京市金杜律师事务所，后者涉及乐视网财务造假案。

据媒体报道，今年1月以来，由于受“乐视网财务造假案”影响，中德证券、金杜律师事务所和信永中和会计师事务所相继被立案调查，造成的最直接的一个影响就是聘请这三家机构提供中介服务的上市公司IPO、定增和并购重组等各类发行项目陆续被“中止审核”。

2022年2月17日，在进行全面复核程序、出具《关于广州尚品宅配家居股份有限公司向特定对象发行股票之法律意见相关文件的复核报告》后，尚品宅配向深交所提交了恢复审查申请并获同意，其定增申请恢复正常在审阶段。

现有资金仅能满足日常经营需要

定增之路虽走向正轨，但有关财务数据仍引来深交所问询。

数据显示，截至2021年9月30日，尚品宅配货币资金账面余额为13.69亿元、交易性金额资金为5.5亿元，合计19.19亿元。在现金流充裕的情况下，尚品宅配计划拟募集资金8亿元用于成都维尚生产基地建设项目，主营业务为定制家具的生产和销售。

与此同时，尚品宅配目前已建成佛山基地和无锡基地从事定制家具生产，深交所要求结合报告期末货币资金持有及未来使用计划、资产负债情况、现金流状况、本次募投项目的预计进度等，分析说明本次募集资金的必要性。

尚品宅配表示，由于公司定制家具销售采用预收款的模式，预收款较多，货币资金和交易性金融资产金额中，合同负债9.742亿元，短期借款 6.61亿元。扣除合同负债和短期借款后，公司货币资金、交易性金融资产仅为 2.84亿元。

与此同时，以月均刚性现金流出 5.15亿元计算，19.19亿元的可自由支配资金也只够尚品宅配支撑3.73月。也就是说，尚品宅配目前现有资金情况仅能满足日常经营需要。

出于资金安全考虑，尚品宅配决定定增融资用于生产基地的建设，尚品宅配表示，公司定制家具产品的现有产能已经饱和，随着本次募投项目的实施，可以解决公司产能不足的问题。

事实上，手握现有资金不足的尚品宅配，产能利用率已经开始持续下滑。数据显示，2018年至2020年度，尚品宅配定制家具产品产能利用率分别为94.61%、94.6%、86.26%，截至2021年三季度，减少至77.01%。

新建基地确实能决产能不足的问题，但同时也将产生大笔折旧费。数据显示，尚品宅配2020年度折旧与摊销费用为2722.71万元较2019年655.65万元增长415.27%。

也就是说，当成都维尚生产基地建设项目达产后，尚品宅配将进一步新增折旧金额。

与此同时，成都维尚生产基地建设项目将进一步拉低尚品宅配的毛利率水平。据尚品宅配表示，该项目达产后毛利率为33.72%，虽能与佛山维尚对加盟商2018年度、2019年度的销售毛利率基本相当，但低于行业同期平均水平。

可以参考是的是，2019年，欧派家居、好莱客、索菲亚、曲美家居、顾家家居的毛利率分别为35.84%、40.06%、37.33%、43.59%、34.86%，同期行业平均水平为38.34%。

更值得注意的是，一个8亿元的成都维尚生产基地后，尚品宅配还需要建设总投资预计约为15亿元的广州天河投资建设整装产业创新研发中心、总投资约6亿元的佛山“新零售”和“HOMKOO 整装云平台”购物场所。

按照尚品宅配上述逻辑，仅靠在手资金是无法覆盖的，这也不免令人遐想，此次定增成功后，尚品宅配是不是每新增一个基地，就要定增融资一次？

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