百威亚太重新招股，难逃替母还债命

在首次赴港IPO“停摆”两个月后，全球最大啤酒公司百威英博集团旗下的百威亚太再次启动上市计划。

9月18―23日，百威亚太重新招股，计划以每股27―30港元的价格发行约12.62亿股股票。相比第一次IPO，百威亚太对本次IPO进行了多方面调整，不仅出售了“高度成熟”的澳洲市场业务，还引入基石投资者，并在定价上做出让步，发行价较原来大幅下降，拟募资额亦缩水一半。

调整结果明显受到机构性投资者的认同。日前有市场消息称，百威亚太国际配售部分约371亿元已获足额认购。

9月23日，时代周报记者就认购相关问题以邮件方式发至百威中国公司邮箱，截至发稿未获回复。

公告显示，百威亚太预期定价日为2019年9月23日或前后，且无论如何不迟于2019年9月25日。按照计划，百威亚太将于9月30日正式上市。

百威亚太主动调整、火速重启IPO的背后，是其母公司百威英博巨额债务压顶的现实。

截至2018年，百威英博的净债务为1028.4亿美元。招股书显示，百威亚太本次募集资金的用途仍和此前一样，将用于偿还百威英博的债务。

拟募资与定价大幅缩水

今年7月，百威亚太拟全球发售约16.27亿股，发售价区间为每股40―47港元，按招股价上限计算，百威亚太IPO最多可募资764.7亿港元。如果成功上市，这将是年内全球市场规模最大的IPO，也有望成为全球食品行业有史以来最大规模的IPO。

一时风光无两的百威亚太，却在公布定价前踩了急刹车。仅隔2个月，百威亚太重启IPO。根据本次计划，每股发行价为27―30港元，拟发行12.62亿股。如果按照价格上限计算，拟募资额最高约为378.6亿港元。

百威亚太为本次IPO做出的调整不止于此。在首次IPO“停摆”后，7月19日，百威英博宣布，以约160亿澳元(约合113亿美元)的价格，将澳大利亚子公司Carlton & United Breweries出售给日本饮料食品巨头朝日集团。

9月19日，中泰国际分析师颜招骏对时代周报记者指出，百威亚太调整之后定位更鲜明，包含东南亚及中国在内的亚太区西部业务比例，由五成提升至七成，讲了一个增长故事。

百威亚太方面也在9月17日的新闻发布会上表示，出售澳洲的业务，通过这次IPO，百威将获得大的增长空间，更多的自由现金，帮助未来并购。

另一方面，百威亚太还引入了新加坡主权财富基金GIC作为基石投资者，而GIC同意按发售价认购总金额10亿美元的发售股份。招股书显示，GIC现时的投资组合规模逾1000亿美元，是全球最大基金管理公司之一。

在上次IPO中，百威亚太没有引入基石投资者，这也被视为其最终失败的原因之一。

颜招骏对时代周报记者表示，百威亚太首次IPO失败，主要是投资人与管理层对定价有分歧，集资额大但没有基石投资者，增加认购足够的难度，同时未有对投资人提供信心。本次把集资额缩减近半，而且增加GIC作为基石投资者认购1/5的集资金额，某种程度上可视为管理层吸收了上次经验而作出的调整。

9月23日，方正证券(香港)互联网金融部董事林子俊在接受时代周报记者采访时指出，百威亚太本次IPO大规模削减了集资规模，且有基石投资者认购，因此集资难度减少了许多，会对上市集资有所帮助。

值得一提的是，百威亚太本次在招股文件中指列明股息政策，表明上市后的派息比率将不低于25%。在颜招骏看来，这增加了投资人的兴趣。百威亚太本身经营现金流充足，业务是现金牛，如果能够派息，会吸引长线较为保守型投资人认购。

IPO前景乐观

在林子俊看来，百威亚太选择目前的时机，有可能是和包括基石在内的潜在投资者磋商完成，且在参考保荐人团队的建议下推出;另一方面也是因为9月香港新股市场破冰，复宏汉霖启动招股等，为百威亚太带来一定的支持。

从本次招股情况来看，市场反映不错，尤其是国际配售方面。

林子俊向时代周报记者指出，根据公开市场信息，综合10家券商的统计，孖展19.36亿港元，公开发售录得轻微超购，考虑到发行规模，在目前的背景下已经是不错，当然差于7月份时候的表现。

另外，据颜招骏分析，本次投资者反应较上次好，主要是现时孖展融资息率较低，现在1个月香港银行同行业拆借利率(hibor)是1.99%，7月高见3%，而现时券商的孖展息率约为2%―2.4%，上一次招股孖展率则高达4%，贷款成本降低亦增加投资者认购的兴趣。

受上次IPO结果影响，市场对百威亚太本次能否顺利上市亦颇为关注。多位受访市场人士对时代周报记者表示，从认购情况来看，百威亚太本次IPO前景较为乐观。

9月20日，中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示，百威亚太在发行定价等方面进行调整之后，在各方利益平衡上应该取得了一些实质性效果，这对百威亚太重启IPO起到了很好的支撑作用。

同日，泓瑞源金融证券持牌负责人、策略师岑智勇则对时代周报记者表示，百威亚太希望以较低集资额完成上市，不过最近港股市况不好，本次IPO面临挑战。

“目前暂时无法了解国际配售部分对于定价有没有特别要求，以及管理层对于定价的期望，如果两者目标接近，应该能如期上市。”林子俊对时代周报记者说。

对于未来发展规划，百威亚太在招股书中表示，未来将进行“规模性高端化，透过在亚太增长市场的地区性并购实现非内生增长……”。

百威亚太同时强调对中国市场的重视，“中国是按销量计全球最大的啤酒市场，也是我们的重要市场。”百威亚太在招股书中表示，根据GlobalData 的资料，2013―2018年，中国境内高端及超高端类别合计销量的复合年增长率为 12.0%。

“百威亚太今次定位更清晰，向投资者表示出如果看好中国及东南亚啤酒市场便买百威的信号。“颜招骏对时代周报记者表示，公司集资全部用于偿还母公司债务，但百威亚太本身负债比率低，而且有巨大现金流支撑，如2018年百威亚太的经营现金流入有16.8亿美元，远高于股东应占溢利的9.59亿美元，同时计息负债非常少。

“因此，预期上市后百威继续聚焦高端啤酒市场，同时有机会以自身现金流去并购。由于百威市值巨大，估计上市后很快被纳入恒指综合成份股或MSCI相关指数，有望进一步提振股价。”颜招骏对时代周报记者分析道。

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