三只松鼠终于迎来创业板上市 创始人失去掌控地位 业绩增长放缓明显

6月3日，三只松鼠再一次发布招股书，与2年前的终止IPO不同，其今年5月16日成功过会，将于6月12日于深交所创业板上市。发行人本次发行的股票数量为4100万股，不涉及股东公开发售股份，公开发行股份数量不低于本次发行后总股本的 10%，承销商是中金公司。

2017年3月8日，三只松鼠第一次IPO时拟发行4000万股，后面进行了数量调整，增加了100万股。

从股权结构来看，2012年的5个年轻创业者，除了创始人章燎源仍持有较大股份外，其余四位都已不是重要股东。根据最新的招股书，此时的持股比例已跟2年前完全不同，章燎源失去了第一大股东的地位，知名风投IDG通过进培公司和Gao Zheng capital 合计持股38.68%，成为实际控制人。今日资本(LT Growth Investment)成为第二大股东，持股30.31%，而章燎源只持股19.26%，沦为第三大股东。

来源：企查查

在2017年3月版本的招股书中，章燎源仍持有44.52%的股份。而IDG持有27.66%，今日资本持有18.64%。但如今，股东地位发生了天翻地覆的变化，若12个月锁定期满，IDG和今日资本选择退出，三只松鼠将面临尴尬局面。

三只松鼠在2014年至2016年期间发展飞速，2015年和2016年的增速都在120%左右，是三只松鼠的黄金时代。这和其在广告营销上的大笔支出脱不开关系，推广费用几乎是净利润的一半。

2014至2017年4年间，三只松鼠的推广费用增长了近4倍，从4200万猛增至1.4亿。三只松鼠是淘宝起家，是有名的“淘品牌”，当年在天猫淘宝的推广费也不是个小数目。2014年时，给平台的推广费就高达数千万，2014年3150万，2015年涨到5200万，但随着当年“淘品牌”IPO之路的失败，加之良品铺子等有力竞争对手入驻淘宝，三只松鼠转移了营销方向。2016年起，三只松鼠着重加码影视剧的广告植入，一系列热播剧的观众都是三只松鼠的潜在顾客。

来源：三只松鼠招股书、财联社

而其净利润增长走势说明，做影视剧广告营销确实是走了一步好棋。2016年，三只松鼠在影视广告上投入高达5900万，占当年推广费的47%。来看看当年的收获，2016年三只松鼠营收增长112%，扣非净利润增长了86倍(2016年扣非净利润2.47亿元，前一年仅285万元)。2017年影视剧植入费5830万，不过2017年营收增长放缓，只有25%，扣非净利润2.78亿，同比增长12.6%。没有了前一年的“异军突起”爆发式增长，三只松鼠的营收和利润都回归了正常区间。

尤其到了2018年，营收增长仍有26%，但扣非净利润却出现了下滑，同比下跌8%。经历了2016年的火箭增长，2017年的平缓过度，三只松鼠在2018年首次出现利润下滑。

财联社研究其财报发现，三只松鼠的应收账款占比较高，存货金额较大。2018年底还有3亿应收款，占流动资产的12%。2019年一季度应收款为1.9亿元，占比10%。2018年全年存货金额为12.4亿元，2019年一季度已产生价值5.2亿元存货。

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