2020年A股上市公司越来越注重内生增长，研发投入大幅增长

全球抗疫之下的2020年，A股上市公司越来越注重内生增长，研发投入大幅增长。在当前结构性行情之下，寻找高成长标的成为投资者的主要目标，由于加大研发投入的公司盈利韧性高，所以更受投资者关注。

《证券日报》记者对A股上市公司2020年年报梳理发现，2020年，沪深两市共有3828家上市公司披露研发费用投入情况，研发费用总计高达10119.98亿元，同比2019年的8992.88亿元增长12.53%。其中，报告期内实现研发费用同比增长超10%的公司有1805家公司。与此同时，2021年一季度，沪深两市共有3762家上市公司披露研发费用投入情况，研发费用总计高达2002.28亿元，同比2020年一季度的1393.04亿元增长43.73%。

对此，接受《证券日报》记者采访的宝新金融首席经济学家郑磊表示，中国产业经济转型升级已经进行多年，高质量发展是当前的重要路径，自主创新掌握先进技术已成为社会各阶层共识，而创新和研发水平直接决定着上市公司技术层面“护城河”的高低。因此，加大研发和专利投入，对上市公司的中远期发展具有重要战略意义，研发费用高低已成为检验上市公司成色的一块“试金石”。

TOP50公司

去年研发费用均超19亿元

“TOP50公司非常重视研发投入，企业未来的成长空间会更大，这是重要的投资逻辑。现在属于‘业绩为王’时代，业绩表现优良的企业才会有更好的投资价值，这些龙头企业可能会有更多的盈利增长，因此未来的发展前景更好。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《证券日报》记者表示。

《证券日报》记者按绝对金额统计显示，在2020年净利润实现同比增长的公司中，TOP50公司去年研发费用均超19亿元，显示出具有更强的发展成长潜力。其中，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶等5家公司去年研发费用均超100亿元。

“要看研发的绝对金额，也要看研发的相对占比。相对来说，研发占比较高的龙头企业成长性更强，净利润增长未来确定性也更好，公司以技术性突破，以研发筑护城河的方式是正确的，但企业必须要注重研发投入和研发效率并重，研发投入方面，既包括绝对额，也包括相对额，而研发效率方面，研发成果对业绩的贡献则是企业未来发展的关键。” 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对《证券日报》记者表示。

记者进一步统计发现，上述TOP50公司中，有42家公司去年研发费用占营业收入的比例超过3%，占比逾八成。科大讯飞当期研发费用占营业收入比例居首，达到18.55%，恒瑞医药、中芯国际、复星医药、大华股份、韦尔股份、海康威视等6家公司2020年研发费用占营业收入比例均在10%以上。

“上市公司加大研发力度的主要原因在于：一方面要保持产品的竞争力，另一方面公司盈利能力有更多的研发支出预算可以支撑。”私募排排网研究主管刘有华对《证券日报》记者表示：“研发投入增加不能和企业未来的发展划上等号，但却是企业未来发展的核心竞争力所在。同比增速快的公司中，除了传统的行业之外，大部分上市公司的研发投入增速也是比较快的。主要成长的逻辑在于，研发投入具有一定的前瞻性，研发支持企业未来的成长。研发投入和产生效益具有一定的滞后性，这类企业逐年大比例增加研发费用，公司未来几年都能在同行业保持一定的领先地位，从而能够获取更多的利润。”

从行业角度来看，上述TOP50公司主要集中在电子、建筑装饰、电气设备、汽车和钢铁等五大行业，涉及公司数量分别为11家、7家、7家、5家、5家。

逾五成公司股票

获北上资金“买买买”

TOP50公司在加大研发投入为企业未来业绩持续稳步增长提供支撑的同时，也吸引了各大投资机构的目光，成为资金热捧的对象。

郑磊进一步表示：“在当前流动性充沛和机构资金为主的市场里，机构以配置行业龙头企业为主，因此机构增持TOP50公司股票的做法是非常正常的操作。其中很多公司的业绩多年保持稳定增长，经历了市场周期起伏波动，被市场验证过，这样的企业具备长期配置价值。机构配置标准是那些在行业内竞争力较强的龙头企业，规模要足够大，而且有较好的成长性，抗风险能力也较强。持有核心资产是成熟的股市特征，理性的机构投资者通常会进行深入调研，在估值未出现太大偏离的情况下长期持有，以获取长期稳定投资收益。”

上述TOP50公司中，有49家公司披露的2020年年报显示，前十大流通股股东名单中出现社保基金、险资、券商、基金、QFII等机构身影，占比逾九成。

在市场震荡整理的背景下，近期“聪明”资金也纷纷涌入上述TOP50公司股票加仓，4月份共有26家公司股票获北上资金的青睐，占比逾五成。京东方A、歌尔股份、三一重工、隆基股份等4家公司股票期间均受到10亿元以上北上资金布局，包括宝钢股份、宁德时代、迈瑞医疗、恒瑞医药、科大讯飞等在内的12家公司股票期间累计北上资金净买入额也均在2亿元以上，后市表现值得关注。

对于研发投入较大的公司后市投资机会，巨泽投资董事长马澄对《证券日报》记者表示：“去年研发投入TOP50公司未来投资价值显著。从今年一季度社保基金、QFII机构大幅新进增持的公司来看，我们是坚决看好的。在进行投资时，不但要着眼于挖掘企业过去、现在的价值，更应着眼于研究企业未来发展的动力。除了研究企业过去营收增速、利润增速、净资产收益率等财务指标外，对一些科技成长型企业，还要研究企业研发投入增速、企业年度申请专利数量以及专利数量在行业内占比等能够决定企业未来发展潜力的核心指标，这样的投资才更有战略性，更具前瞻性。”(作者：吴珊 任世碧)

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