负利率时代下中国国债价值凸显 国债“入富”有助于推动人民币国际化

北京时间9月25日早间，富时罗素宣布，2021年10月将中国国债纳入富时世界国债指数(WGBI)，正式确认将于明年3月进行。至此，中国债券被纳入全球三大主流债券指数指日可待。中国国债纳入WGBI，说明中国债券市场的交易机制、监管制度、汇兑政策等市场基础设施方面的进步得到了海外机构投资者的普遍认可，金融开放又迎来一个里程碑式的成果。

负利率时代下中国国债价值凸显

截至2020年9月24日，全球负利率债规模再上新高达到15.44万亿美元，占全球所有政府债券比例高达25%，全球进入负利率债时代。相比之下，中国国债高收益的特征使得其全球配置的价值越发凸显：

一是中国国债收益率具备足够的吸引力。中国是从疫情恢复最快的国家，货币政策跟欧美国家相比也比较克制，使得中国国债是目前为数不多的还能提供较高票息的资产。以中美10年期国债为例，目前中美利差高达240个基点，处于历史高位。

二是中国国债与其他市场的债券相关性比较低。基于分散风险考虑，投资者在做全球大类资产配置时，选择中国国债会是一个较好的底仓。

三是中国债券市场依然有非常大的开放空间。中国作为全球第二大债券市场，外资配置中国债券比例依然较低。目前境外投资者持有我国银行间国债8.7%，与之相对应的是，美国国债境外机构投资占比超过20%，中国周边国家例如韩国、日本等，这一占比在10%-20%之间。因此，对外资而言，中国债券市场还有较大的空间。

国债“入富”有助于提升融资效率、推动人民币国际化

短期内，中国国债“入富”对国内债券影响有限，而从中长期来看，“入富”有助于提高国内企业融资效率，也有助于推动人民币国际化。主要可以从以下五个方面来判断：

一是让更多的海外机构投资者认识中国债券市场、配置中国债券。短期内可在一定程度上提振债市情绪。据有关方面估算，中国国债被纳入WGBI指数后，可能额外吸引1400亿美元资金流入中国债券市场。

二是带动国内其他债券品种发展。从市场的融资功能而言，海外机构投资者持续关注中国债券市场，除国债之外的其他债券品种(如公司债等)也将逐渐吸引海外投资者的注意，这将为国内企业未来在债券市场融资提供更多便利。

三是拓展“外币债券”发行空间。随着人民币国际化不断推进，汇兑将不再成为资金流动的主要约束，国内企业很有可能在我们自己的债券市场发行外币债券(如美元债等)，而不用通过繁复的流程在香港或新加坡发债，融资效率将大大提升。

四是推动人民币国际化发展。伴随着境外投资者逐步增配中国债券，对于规避人民币汇率风险的需求会大幅释放，这就可能推动外汇对冲市场的大发展，从而反过来又进一步加固人民币的国际使用和作为国际储备货币的地位。继而进一步喜迎境外投资者加速增配人民币资产，推动人民币国际化再向前一步。

五是深化债券市场改革。长期以来，开放是促改革的主要动力之一。债券市场的持续对外开放进一步推动了国内债券市场的一系列改革，包括改善交易机制、对标国际标准、提升投资者成熟度等方面，这使得更多海外机头投资者对参与到中国债券市场越来越有信心。

(记者 黄春华)

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