“全面牛”真的来了吗？理性分析其内在逻辑

7月6日，沪深股指延续了上一周的强劲走势。其中，银行股、券商股大多涨停，号称“宇宙第一大行”的工商银行，当日股价涨幅也达到了前所罕见的8.53%。以中国人寿为主的保险股也走出涨停行情，就连许久以来一直是无人问津的中石油，当日股价涨幅也达到了6.79%。沪指当日连续收复3200点、3300点关口，创出了3337.27点的年内新高。深成指也同步创出了12945.71点的年内新高。

以金融股为代表的大盘蓝筹板块的强势上涨，是不是意味着投资者期盼已久的牛市的到来?其实，自打上周五收盘起，投资者可以从各大财经媒体上阅读到不少“全面牛”来了的文章，众多闭关已久的投资大咖们，纷纷结束修行，发表了对牛市的看法，让很多投资者特别是中小投资者看到之后热血澎湃，纷纷入市响应，这或许也是导致周一沪深股市大幅上涨的原因所在。

全面牛真的来了吗?还是让我们先来梳理一下这波突如其来的牛市的内在逻辑。

首先来看看资金面。从国际资本的投资视野来看，今年以来，受到疫情的影响，以美联储为代表的各国央行，纷纷实施了“直升机撒钱”的量化宽松的货币政策，市场的资金流动性空前泛滥。

这些资金正在寻找安全稳定的投资场所，而中国经济在抗击疫情当中展现出来的包容性和内在韧性，自然而然得到了这些国际游资的青睐。数据显示，今年以来，北上资金一直呈现出净流入态势。这就清晰的显示，一部分外溢的美元资金，正在借助着沪港通和深港通的通道，流入中国资本市场。而今年以来，中国允许外资控股国内证券公司的一系列对外开放举措，扫除了国际资本对于投资中国资本市场的疑虑，国际资本对于投资中国资本市场的兴趣越来越浓。

从国内居民投资意向来看，随着房价的不断上涨，居民买房的门槛越来越高，中小投资者也是望楼兴叹。在这种背景下，相对处于价值投资洼地的股市，吸引了不少投资者的目光。以工商银行为例，即使昨日股价大涨，其动态市盈率才5.91倍，估值偏低。周一金融板块之所以全面近乎涨停，就是低估值“惹的祸”。由此来看，近期一段时间内，金融板块仍将展开一轮估值修复的行情，而这也会引导沪深股指继续走高。

其次，来看看市场面。我们知道，沪深股市有一句口诀：五穷六绝七翻身。如今时值7月份，恰恰是股指翻身之时。而今年上半年科技板块和医药板块的强劲走势，已经为今年下半年沪深股市的继续上行奠定了基础，完成了示范效应。

尽管从资金面和市场面来看，沪深股市走向牛市似乎是一个不争的事实。但是笔者认为，面对当下涨势凶猛的市场，投资者仍应保持一丝理性。

笔者认为，今年下半年的股市，会是一个结构性的牛市，是一个估值修复与估值成长的牛市，而不是一个全面性的牛市。这是因为，受到疫情的影响，很多上市公司的业绩增长会受到冲击。特别是航空业、旅游业、餐饮业以及以国际市场为主的上市公司，这些公司的业绩不但不会增长，甚至有可能继续大幅亏损，这些上市公司在即将到来的这轮结构性牛市中，股价不但不会上涨，可能还会继续下跌。正因如此，在“全面牛”之声喧嚣之下，中小投资者还是应该做好功课，认真研判上市公司的基本面，以期获得较好的投资回报。(记者 袁元)

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