随着定向降准的实施，市场也开启了“降息”的预期

3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5个百分点至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。

实际上，在国常会提出抓紧出台普惠金融定向降准措施后，就有不少分析人士预计降准将于一周内落地。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，此次普惠金融定向降准符合此前市场普遍预期。作为近期结构化货币政策的主要组成部分，预计未来普惠金融定向降准动态考核还将持续实施，这意味着小微企业信贷融资环境还有进一步改善空间。

值得关注的是，此次降准还对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点。中国民生银行首席研究员温彬认为，这不仅由于股份制商业银行体量规模较大，体制机制较灵活，在大型银行之外，是普惠金融服务的主力军，还因为本次定向降准中所有大型银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，去年已对符合条件的城商行、农商行实施过定向降准，而当前股份制银行存款准备金率偏高，因此，对股份制商业银行再额外定向降准，发挥正向激励作用，促进普惠金融领域贷款的投放，实现精准纾困。

随着定向降准的实施，市场也开启了“降息”的预期。王青认为，3月份市场化降息进程还会延续。预计3月20日1年期贷款市场报价利率(LPR)有可能下调5个基点至10个基点。近期公开市场资金利率持续处于低位，能够为商业银行下调LPR报价提供支撑。政策性利率方面，预计二季度中期借贷便利(MLF)利率还将下调10个基点，进而引导LPR报价持续下行。3月3日美联储紧急降息，意味着新一轮全球降息潮已经启动，无疑也加大了国内政策利率下调空间的预期。考虑到央行已于2月份下调了MLF及公开市场逆回购等政策利率，从把握政策节奏角度出发，3月份MLF操作过程中，招标利率也有可能保持不变。

光大证券研究所银行业首席分析师王一峰认为，经济数据、LPR报价即将发布，央行可能会通过小幅MLF投放，同步下调5个基点，对应1年期LPR下调5个基点，5年期LPR保持不变。银行体系显著受制于核心负债成本压力，对于LPR持续压降存在难度，未来推动LPR下行的重点工作仍然是降低银行一般性负债成本。当前阶段，重点工作在于推动复工复产，“稳信贷”机制安排优于资金市场“流动性投放”，而有效降低银行体系负债成本，资金市场操作和降准等数量工具面临较大传导阻滞，单纯“放水”甚至会带来资金市场融资和主动性一般负债的套利盘，造成资金空转。

“当前正处于疫情防控和经济恢复发展的关键时期，仍然需要加大逆周期调控力度，保持流动性合理充裕。”温彬预计，本次降准将引导本月LPR下调5个基点。下阶段，降准、降息仍然有空间，要把握好时间窗口，也可适时适度降低存款基准利率，进一步降低银行负债成本，引导融资成本下降。

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