万能险不再是举牌主角

12月4日，太保寿险在保险行业协会官网发布公告，太保资管以公司管理的两款产品账户耗资约27亿元认购上海临港1.12亿股，占后者非公开发行完成后股权比例的5.33%，触发举牌线。

今年险资举牌动作频频，截至目前已有9次举牌，举牌耗资超过150亿元。

和此前的举牌相比，今年的险资投资热潮更为稳健。主要以中国人寿、中国平安、太保寿险等保险龙头公司领投，标的也都具有盈利稳定、股息率高、低市盈率等特征，且资金来源更多元化，不再是万能险唱“主角”。举牌的目的从“赚快钱”转变为“赚大钱”。

龙头险企领衔主演举牌大戏

此次太保人寿举牌的标的——上海临港——主营园区投资、开发和经营，自有房屋租赁，投资管理等。

上海临港此前发布公告称，通过向包括普洛斯、太保资产等9名特定投资者非公开发行总计约1.99亿股股份，发行价格为23.98元/股，上海临港共募集配套资金约47.67亿元，主要用于支付本次交易现金对价和募投项目建设支出。

太保人寿年底的举牌虽然重磅，但今年唱大戏的主角则是中国人寿。

11月8日，万达信息发布公告称，截至11月7日收盘，中国人寿以自有资金通过二级市场集中竞价交易方式增持该公司股份4037.6万股，通过持有的可转换公司债券转换为公司股份方式增持上市公司股份107.9万股，共计增持上市公司4145.4万股股份，占上市公司总股本的3.6824%。本次权益变动后，中国人寿及其一致行动人持有公司股份2.063亿股，占公司股份总数的18.3279%。本次权益变动后，中国人寿及其一致行动人成为公司第一大股东，公司变更为无控股股东、无实际控制人。

本轮增持万达信息使得国寿系持股比例超过18%，突破了三次“举牌”的门槛。

中国人寿与万达信息的“亲密关系”，从2018年底就已开始。当年12月，监管层号召险资参与化解上市公司股权质押风险。中国人寿旗下国寿资产通过发起设立“国寿资产-凤凰系列专项产品”，受让万达信息大股东所持5%股份，构成首次“举牌”。

2019年以来，中国人寿又通过交易所集中竞价、大宗交易方式，二十多次增持万达信息。

“首先，目前A股的估值确实较为合理，特别是一些蓝筹，股息率已经在7%-8%之间，这对于保险公司来说，是非常具有吸引力的投资标的。其次，在目前‘负利率’背景下，高收益资产匮乏，风险资产的估值被重构的机会较大，权益类资产有进一步走强的可能，因此机构资金提前布局。此外，政策鼓励的作用也不可小觑。” 华南一家大型私募的董事长对21世纪经济报道记者表示。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，今年A股表现较强，白马股更是可圈可点;目前A股估值依然合理，对于长线资金是布局的好时机。

万能险不再是举牌主角

和此前恒大系、宝能系、安邦系掀起的险资举牌浪潮不同，今年的举牌呈现四大特点。

一是举牌策略不同。此前的举牌浪潮中，险资首先采取短线操作，高抛低吸赚差价;其次则是争夺控制权。但在本轮举牌中，多数采取协议转让等收购方式，险资更多充当财务投资者的角色。

二是资金来源不同。本轮险资举牌的资金来源更加多样化。根据21世纪经济报道记者统计显示，此轮险企资金来源多为保险责任准备金、自有资金及专项产品募集。此前则是集中在万能险，由于万能险有期限压力，导致险企在操作上较为激进和短视。

三是IFRS9新规驱动。新一轮的险资举牌潮产生因素较为复杂，与政策及市场中多方面综合因素息息相关。此前要求金融资产以摊余成本或公允价值计量，可供出售资产中浮动的盈亏数据将计入净资产。但根据新准则，上述指标将计入利润表，对于以资产管理业务为主的保险公司而言，二级市场的价格波动对企业的净利润影响将极大增强。不过目前该新规并未将长期股权投资纳入调整范围，仍将以权益法入账。

因此不少险企绕道长期股权投资，以规避市场波动对净利润的影响。此前中国人寿发布的公告中强调，该笔投资此后将纳入股权投资管理，侧面折射其于财务方面的考量。

此外，政策因素或是本轮险资举牌潮的关键原因。从时间上看，本轮举牌有相对明确的政策性松绑起点。2018年10月，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，允许保险资产管理公司设立专项产品，发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险，为优质上市公司和民营企业提供长期融资支持，维护金融市场长期健康发展。随后险资举牌开始增多。

中国人保资产总裁王颢在今年中期业绩会上表示，下半年在资产配置上，会关注长期股权类投资和固定收益类投资。高分红、低估值的股票，也是保险机构关注的重点。对于优化公司投资结构且能与保险业务进行结合的上市公司，公司也会考虑举牌。

从效果上来看，险资的举牌引发了市场的追捧，最为典型的当属万达信息，该股11月7日涨停，四个交易日累计上涨36.8%。

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