洋河股份一直处于风口浪尖之中 董事长此前过于乐观?

自从2019年半年度报告披露之后，洋河股份(002304.SZ)就一直处于风口浪尖之中，来自资本、媒体和渠道的质疑声也是一浪高过一浪，董事长王耀提出“引领白酒市场消费趋势”的目标，还被指成为笑谈。

为此，日前，洋河股份专门在洋河酒厂南京营运中心举办了一次特定对象调研，包括来自骏立亨德森、前海汇丰、GIC、Greenwoods等机构的13位投资者。

数据显示，2019年上半年，洋河股份来自省内和省外的营业收入分别约为80.73亿和79.26亿元，同比增幅各在3%和18%左右。

对于2019年上半年省内增速放缓，洋河股份在调研会上表示，主要由于主动控货等因素导致上半年增速有所放缓。“为了长期高质量的发展，公司在渠道库存管控、市场价格恢复、经销商信心提振、组织架构、人事调整等方面采取了一系列措施。”

然而，在2018年年度报告中，洋河股份方面还自信地表示，公司发力渠道极致化工作，价格管控、配额管理不断强化，刚性执行高效落实，切实推动了市场氛围的整体向好。

仅仅半年时间，洋河股份对于渠道、价格等方面上的表述就“截然不同”，这让投资者大跌眼镜。

数据显示，2019年第二季度，洋河股份的营业收入约为51.09亿元，与去年同期50.05亿元，增幅仅为2%;归属于上市公司股东的净利润约为15.61亿元，相较于2018年上半年15.3亿元，增幅在2%左右。

“若是真如2018年年报所言，洋河股份一直都在进行价格管控和渠道管理，那就不应该出现2019年二季度业绩增速大幅放缓的情况，”一位证券从业人士告诉《五谷财经》，从渠道反馈来看，洋河股份2019年二季度业绩增速大幅放缓，是各种问题长期积累的一个结果，比如渠道库存高企，“不过半年时间，洋河股份就有两种不同的说法，应该是前期以王耀为核心的高管团队不够接地气或过于乐观，未能充分认识到潜在的问题，直到问题已经发展到一定程度，才采取了一系列针对性的措施。”

在此次调研会上，投资机构也是开门见山，直接追问洋河股份的省内省外库存是否都偏高?又是由哪些问题导致的?

对此，洋河股份方面表示，不同区域不同经销商的库存情况不一样，整体上省外较省内渠道库存更合理一些;像行业竞争加剧、经销商积极性和经营产品的选择多样化等因素，都有可能会造成库存偏高。

华创证券在研报中指出，洋河股份省内收入体量较大，当前品牌竞争也有所加剧，改善渠道推力和经销商动力较为关键，前期洋河股份公告销售公司领导调整，新领导对销售理解深刻，当前工作重点预计仍是渠道控货挺价，提升主导产品价格，草根调研反馈渠道压货节奏明显放缓，经销商管控力度有所加大，力图理顺价格体系。

据悉，同样以江苏省为大本营的今世缘(34.390,2.07,6.40%)，近年来不断深耕细作省内市场，并取得了一定效果，加之渠道利润更具优势，因而，今世缘已经开始在江苏省内“蚕食”洋河股份的市场了。

数据显示，2019年上半年，今世缘来自省内的营业收入约为28.57亿，同比增幅在28%左右，除了盐城大区，其他五个大区的营业收入增幅都是双位数，其中南京大区和徐州大区贡献的营业收入各自约为8.98亿和2.33亿元，同比增幅各在49%和61%左右。

招商证券(16.550,0.10,0.61%)在研报中指出，今世缘旗下国缘对开相比洋河股份旗下天之蓝，国缘四开相比梦之蓝M3，渠道利润率高出5-6%;在终端利润率上，也是国缘更高。在利润率高于洋河股份的情况下，经销商自然更愿意陈列和推荐今世缘。

对此，投资机构追问洋河股份，在省内市场竞争加剧的前提下梦系列增速放缓，那么未来两年梦系列增速会在什么样的水平?

“就当前的竞争环境来讲，竞争确实很激烈。一定程度上，我们也感受到了压力。但只要工作到位，我们还是有信心，使梦系列在省内市场保持稳健的增长态势。”洋河股份方面如此回复。

实际上，除了今世缘，贵州茅台(1172.990,22.99,2.00%)、五粮液(133.720,3.92,3.02%)、泸州老窖(88.690,3.47,4.07%)、山西汾酒(78.060,0.75,0.97%)、古井贡酒(115.910,0.91,0.79%)、口子窖(58.150,2.37,4.25%)等其他白酒上市公司也都在“进攻”江苏市场，这对于洋河股份来说，可谓是“腹背受敌”。

白酒行业专家、温和酒业总经理肖竹青称：“白酒市场已经进入充分竞争阶段，不管是江苏省内还是相邻的安徽、山东酒企，都在发力高端，洋河股份旗下海之蓝、天之蓝、梦之蓝的各个价格带都是充分竞争的。未来，洋河股份不可能再有以前那么大增长了。”

为了扭转不利的竞争局面，洋河股份方面透露，省内省外都要强化，省内要通过一系列措施，巩固省内龙头地位;省外未来一段时间重点要靠消费升级产品结构优化，进一步发力天之蓝、梦之蓝系列产品等，不断推进公司全国化、高端化发展的进程。

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