在中国预设投资制度的推进，比税收优惠政策更为重要

“我去年跟国内基金业的朋友讨论新的养老基金，特别是TDF的销售情况，每个人都抱怨卖不掉。这个东西是我在1996年做出来的，即使在北美富达最大的公司，前三年半也还是这个问题——‘卖不掉’。”近日，在富达国际、蚂蚁金服联合举办的《2019年中国养老前景调查报告》发布会上，富达投资中国市场投资策略及业务发展高级顾问郑任远如是说。

富达国际最早于1996年在美国市场推出了养老目标日期基金(Targeted Date Fund，TDF)，为投资者提供动态的投资风险控制，成为养老金投资的主流产品，目前已成为养老金投资见长的国际资管巨头。

郑任远表示，“投资者教育”是养老金投资中的难点，需要持续推动，当年在美国市场上刚推出TDF时，“接受度不管在业界还是在客户群，都很困难。”

2018年8月，富达国际与蚂蚁财富宣布，双方将在中国养老投资者教育相关领域开展为期五年的合作计划。比如在中国养老投资者教育领域开展大规模用户调查，并推出一年一度的《中国养老前景调查报告》。与去年覆盖28440位蚂蚁财富用户相比，今年的调研对象升至50050位。

用三年以上业绩评价养老基金

“三支柱”是世界各国普遍采用的养老体系，多数国家和地区经历了从政府养老为主，逐步过渡到个人账户的发展历程。第一支柱、第二支柱分别指政府养老金、企业年金，第三支柱则是个人商业养老保险。

2018年3月，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，养老目标基金成为“第三支柱”的核心;同年8月28日，我国首只养老目标基金——华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)正式开售。截至目前，已有超过50只养老目标基金成功发行，募集资金超过160亿元。

由于是备受关注的新事物，业绩表现不时接受“放大镜”式检查，媒体上时常出现“跑输沪深300指数(3906.447,15.79,0.41%)(3906.6184,15.96,0.41%)”等表述。

“养老目标基金不能跟其他的普通基金比较。我们的经验是，不要把养老目标基金当做基金，要把它当做纯粹的养老解决方案。”郑任远在接受21世纪经济报道记者采访时表示，养老目标基金一定要用中长期的频度评价。

中国基金业协会副会长钟蓉萨在发布会上表示，协会已要求评价机构不要每个月或每年评价养老目标基金，“我们希望基于三年以上的业绩来评价。”

“我们是重户数不重规模，重定投不重首发。现在已经超过120万，每个养老基金的客户都是一个种子，一起用三到五年时间培养个人养老金的专业生态。”钟蓉萨说，“中国目前能够看到一些给投资者长期创造好收益的产品得到市场的认可，这三五年的时间里，希望大家能够耐得住寂寞，靠能力而不是靠政策红利。”

预设投资制度更重要

从国际经验来看，第三支柱的发展，税收优惠和投资预设制度是其中的关键。

2018年5月，我国正式开展个人税收递延型商业养老保险的试点，个人商业养老保险账户的缴费将享受税收递延的优惠。

但时过一年多，这一政策的刺激效果还不明显。

“税收递延是全球个人养老金主要的激励模式，但在中国的税制下，老百姓(74.000,1.41,1.94%)普遍算不清楚这笔账，包括银行渠道的从业人员也不太了解税收递延是否划算。”钟蓉萨表示，税收递延试点一年发展不及预期，很多调研认为激励效果不强，税收减免申报流程复杂，是原因之一。

她呼吁，在制度设计时，要建设发挥好互联网机构的作用，优化投资者参与流程，解决当前税收激励不足、涉税流程繁杂等问题。

不过，在郑任远来看，在中国预设投资制度的推进，比税收优惠政策更为重要。

“最重要的是预设默认的制度，有没有税收优惠不管，预设的制度比税优重要太多，税优只是锦上添花。”郑任远解释称。

预设制度包含两层内容：一是默认一部分收入进入个人养老账户，二是默认由专业机构对账户进行投资。“在实施预设制度之前，个人账户的配置情况非常极端，集中在低波动的货币基金和高风险的股票两端，而默认由管理机构按照不同阶段、不同风险偏好设计下滑曲线投资以来，则要平衡得多。”富达国际中国区董事总经理李少杰在接受21世纪经济报道记者采访时表示。

今年以来，中国金融业持续开放，富达国际将进一步参与中国养老金投资市场。华夏基金2018年发行的首批养老FOF产品，即是与富达国际联手的成果。

“我们希望明年开始申请公募基金牌照。”富达国际亚洲区(日本除外)及中东地区董事总经理何慧芬表示，富达国际将持续开展铺垫工作，“一方面，跟华夏基金继续合作改善TDF产品，研究推出其他产品;另一方面，与蚂蚁财富合作，继续推进投资者调查工作。”

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