美联储“按兵不动”　通胀后续走势成焦点

在美国总统特朗普近期频频施压要求降息的背景下，本月美联储依然选择延续此前的利率政策按兵不动，维持联邦基金利率在2.25%至2.50%区间不变。美联储决策声明重申，对未来的利率路径调整“保持耐心”。美联储主席鲍威尔明确表示，目前没有看到加息或降息的可能性。值得注意的是，在此次议息会议中，美联储将超额准备金利率(IOER)从2.4%降至2.35%。不过，分析人士认为，此举意在缓解联邦基金有效利率(EFFR)升高带来的融资成本压力，并不代表美联储政策的松动。鲍威尔也表示，下调IOER不意味现阶段“观望政策”的立场会有所转变。

本周，市场将迎来多位“重量级”美联储官员讲话，在经济前景改善且物价压力温和的迹象出现之际，分析师们普遍预计，美联储将持续“观望”，降息可能性极小，最早要到2020年或2021年初才可能出现。而通胀前景将成为美联储官员们的主要讨论焦点，今年第一季度，美国的通胀增长均明显低于预期，这可能会挤压消费者支出，进而影响美国经济增长。

无视特朗普施压 美联储“按兵不动”

美联储在今年初由“鹰”转“鸽”，表示在2018年加息4次之后，将对未来的货币政策调整保持“耐心”。然而，仅仅保持“按兵不动”并不能满足一直希望美联储放松政策的特朗普的期望，特朗普在上周表示，更希望将隔夜拆借利率下调整整一个百分点，并指责美联储官员和更高的借贷成本抑制了经济增长。特朗普在推特上表示:“尽管通胀率非常低，但我们的美联储一直在不断加息。”在随后的一篇文章中，他补充称，如果美联储将基准利率下调整整一个百分点，并重启债券购买，美国经济可能会“像火箭一样”飙升。

自在去年12月加息后，美联储始终面临着特朗普的严厉抨击。对此，鲍威尔一直避免直接发表评论，但他始终强调美联储独立于政治压力的重要性，以及它对国会透明度和问责制的承诺。事实上，美联储的确抗住了压力，本月继续“按兵不动”并称目前没有看到加息或降息的可能性。克利夫兰联储行长梅斯特(LorettaMester)也在上周五表示，她认为没有必要调整美联储当前的货币政策，并支持目前的观望态度。

目前各界倾向于认为加息周期已经结束，降息仍可能要很长时间。瑞银(UBS)全球财富管理部门美国业务首席投资官瑞恩(MikeRyan)在接受彭博电视采访时称，显然，现在美联储保持中立。之前有些人还猜测美联储可能多多少少会暗示他们有降息的想法。“现在这种猜测破灭了，我认为美联储并不急于选择方向了。”渣打银行分析报告也认为，降息仍可能要很长时间。高盛近期发布研究报告则认为，鉴于当前美国经济并不面临衰退风险，美联储下一步加息的可能性仍然高于降息;但考虑到货币政策面临的较大政治压力，美联储可能会等到2020年第四季度、下届美国总统大选结束后再加息。芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，今年年底前，美联储降息的概率已经从议息会议前夕的57%降至44%。

通胀不及预期 后续走势成焦点

最新数据显示，今年第一季度，美国的通胀与经济增长均明显低于预期。剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数(PCE)3月份同比增长1.6%，创2017年9月以来最低水平，且低于美联储2%的通胀目标。

芝加哥联储主席埃文斯和圣路易斯联储主席布拉德都在近日表达了对低通胀的忧虑。联储官员们担心，随着时间推移，通胀不达标可能会损害通胀目标的可信度，导致消费者和企业预计未来通胀下降，进而推动价格压力进一步减弱。圣路易斯联储行长布拉德(JamesBullard)在接受路透采访时称，“如果整个夏季通胀预期仍过低，且实际通胀似乎并未回升，我认为我的担忧程度将更加强烈。”

对此，鲍威尔表示，现阶段通胀疲软是暂时性因素所致，维持未来通胀率将随着时间的推移回升到2%的看法不变。不过，美联储的声明暗示，近期通胀回落的势头可能比预期更为持久。值得注意的是，目前，美国的失业率已降至3.6%的50年低点。此前经济学家预计就业市场将给通胀带来上行压力，但这一预测并未成真，原因在于美国国内的薪资上涨并没有像预期的那样加快。4月份，美国员工平均时薪较前月增加0.06美元至27.77美元，同比增长3.2%，同比涨幅与3月份持平，但低于2月份的3.4%。目前薪资增长温和尚不足以推高美国通胀水平。

不过，摩根大通(JPMorganChase)和高盛(GoldmanSachs)的预测人士预计，通胀最终将上升，但他们认为，通胀在今年大部分的时间里可能维持在目前水平。摩根大通预计，7月份核心通胀为1.5%，预计通胀低于该水平的几率为48%。他们预计，通胀在10月份超过美联储目标的几率仅为7%，美联储今年最后一次会议前可以获得的最新报告是10月份数据。

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