的确，近年来扫地机器人“白电”化趋势愈发明显。

(资料图片仅供参考)

据Choice数据显示，2021年空调、洗衣机、冰箱、彩色电视机这类家电产品城镇居民每百户拥有量均已超过100台；虽2021年扫地机器人每百户仅6.9台，但同比大幅增长50%，如果再对标美国体量16台，仍有2倍多的成长空间。

除了“白电”化，扫地机器人的智能化也被提上了日程，目前包括扫地机器人在内的智能清洁设备逐渐实现了对家居清洁各个细分应用场景的覆盖，显著提升了人们进行室内深度清洁的便捷程度，丰富了智能生活电器行业体系。

业内都知道，雷军有句名言“站在风口上，猪都能飞起来”。如今家居产业有望再度迎来风口。

8月8日，工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》，提出到2025年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，同时明确在家居产业培育50个左右知名品牌，建立500家智能家居体验中心，以高质量供给促进家居品牌品质消费。

对此，国盛证券指出，“家居产品属于耐用消费品，是仅次于汽车的家庭第二大消费支出，当前我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，家居消费有望享受政策催化。本次政策主要为纲领性文件，后续部门、地方、行业有望自上而下推进细则出台，推动产业发展提速”。

要说谁能收获行业发展红利，“扫地茅”科沃斯（SH:603486）凭借先发优势和规模效应，无疑可以分一杯羹。

但令人大跌眼镜的是，前景如此广阔的科沃斯却得不到投资者的信赖，自2021年下半年以来股价跌跌不休，截至8月29日股价报收81.8元/股，较2021年7月15日的最高价250.31元/股暴跌近七成，市值“蒸发”近千亿。

两条分界线如此“刺眼”，价值向上，股价向下。

投资者不买账的根源何在？扫地机器人还是门好生意吗？

一、双轮驱动下，清洁电器龙头业绩亮眼？

所谓扫地机器人，又称自动打扫机、智能吸尘、机器人吸尘器等，属于家用服务机器人中的一种。

近年来，随着人工智能、大数据等技术的发展以及消费市场的升级，智能化也成为家电业发展的趋势。近年来我国智能家居作为物联网应用落地较为成熟的领域，产品种类不断丰富，市场规模迅速扩张，根据中商产业研究院数据，2021年我国智能家电市场规模增至5,760亿元，预计2022年将进一步上升至6510亿元。

智能家居行业产业链的上游主要为提供元器件、零部件、系统、软件的供应链企业及代工厂；中游主要为提供解决方案的系统解决方案提供商和生产智能制造产品的硬件厂商；下游为各种触达消费者的渠道、智能家居平台和智能家居APP。毫无疑问，科沃斯主要是处于行业下游。

8月27日，科沃斯发布2022年半年度财报，显示上半年营业收入同比增长27.31%至68.22亿元。对此科沃斯给出的解释为，“公司科沃斯品牌家用服务机器人及添可智能生活电器营业收入增长”。

从具体产品收入结构来看，科沃斯的主要品牌分为科沃斯（核心产品是扫地机器人）和添可（以洗地机为主）。2022年上半年科沃斯品牌扫地机器人、添可品牌智能生活电器的营业收入分别为34.97亿元、29.53亿元，分别占营业收入的51.25%、43.28%，合计占比高达94%以上，同比分别增长33.88%、44.98%。

正如科沃斯在财报中所提及，“公司继续深化科沃斯加添可的双轮驱动战略，依托在研发、品牌、渠道端积累的综合优势，推动两大品牌业务收入的持续增长”。

再看盈利能力，2022年上半年，科沃斯实现利润总额同比增长1.09%至9.84亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长3.15%至8.77亿元，剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润同比增长14.72%至10.22亿元。

相比之下，科沃斯2021年度则实现营业收入130.86亿元，同比增长80.90%；归属于上市公司股东净利润20.10亿元，同比增长213.51%。而在2019年至2021年，科沃斯的收入和净利润复合增长率分别高达56.95%、307.49%。

从这个角度来看，科沃斯2022年上半年的业绩增速已经大幅放缓，其中2022年第二季度归母净利润更是同比下滑12.34%。对此，光大证券发布研报称，科沃斯两大品类的增长都趋于放缓，而销量增长乏力的背后是消费预期较弱+全行业价格上行。

而同样主营扫地机器人的石头科技（SH:688169）的业绩增速则保持稳定，其2022年上半年营收29.23亿元，同比增长24.49%。早前数据显示，石头科技2021年度的收入同比增长28.84%至58.37亿元，归母净利润同比增长2.41%至14.02亿元。

从销售渠道来看，科沃斯在积极拥抱线上业务的同时，重点深耕线下市场，聚焦新兴业态和渠道，进一步丰富线下销售网络，推动渠道多元化。

截止2022年6月底，科沃斯品牌国内线下售点数近1300家，2022年上半年中国市场线下销售收入同比增长93.47%至5.69亿元，占国内销售收入的22.33%。

添可品牌同样加快对线下渠道的铺设。截止2022年6月底已完成在购物中心，高端百货，3C连锁，家居建材，区域家电等终端类型超过600家线下售点的布局，上半年实现国内线下销售收入同比增长122.54%至6.67亿元人民币，占国内销售收入的31.25%。

另据奥维云网数据显示，2022年第二季度，添可在中国环境清洁电器市场线下零售额份额达25.6%，超过戴森位列第一。

或许正是凭借双轮驱动战略，奠定了科沃斯清洁电器龙头地位。

二、大股东减持或成股价暴跌的“导火索”

尽管如此，科沃斯的股价仍然坐上了“过山车”。

固然有消费板块低迷的因素存在，但更多的还是因为股东减持。

笔者通过对比发现，科沃斯股价暴跌的“起始点”正好也是原第四大股东泰怡凯宣布清仓式减持计划的时点。

2021年7月14日，科沃斯发布关于股东减持股份计划的公告，泰怡凯拟通过大宗交易方式减持股份数量不超过1027.96万股，即不超过科沃斯目前总股本的1.80%。要知道，截至上述减持计划披露日，泰怡凯共持有科沃斯股份1027.96万股，均为公司首次公开发行股票前已持有的股份，并已于2019年5月28日解除限售并上市流通。

简单来说，泰怡凯这是要清仓减持，减持后不再持有科沃斯股份。

那这泰怡凯究竟是何方神圣，竟对科沃斯股价造成如此“重锤”？

据悉，泰怡凯是一家香港注册的公司，背后的老板正是IDG资本。

事实上，这并非泰怡凯首次减持。

此前2021年1月19日，科沃斯就曾发布公告称，泰怡凯拟通过二级市场集中竞价交易、大宗交易减持股份数量合计不超过1693.1万股，即不超过公司目前总股本的3%。科沃斯后在当年6月10日减持结果公告中显示，泰怡凯减持股份1297.79万股，套现近17亿元。

值得一提的是，此次减持事件并未对科沃斯股价造成影响，反而是高歌猛进，股价几近翻倍至200元/股附近。

无独有偶，科沃斯创始人钱东奇之子DavidCheng Qian控制的公司Ever Group Corporation Limited因自身资金需求，也于去年年底减持260万股，套现近4亿元。

大股东都减持了，市场的利空情绪更是水涨船高，这样一来，“受伤”的自然是科沃斯了。

三、研发短板，后劲不足

而要问为何大股东不看好科沃斯了，原因或在于其后劲不足。

智能家居行业，最大的壁垒莫过于技术壁垒，而技术壁垒的搭建，又与研发投入息息相关。

科沃斯在财报中提及，“公司持续加码研发，通过管理创新和升级进一步提升研发效率和成果转化”。2022年上半年科沃斯研发支出3.52亿元，同比增长74.05%，主要系围绕用户需求不断进行技术创新，不断加大研发项目投入，持续优化研发人才队伍结构，职工薪酬及股份支付增加所致。

截至2022年6月底，科沃斯合计获得授权专利1376项，其中发明专利441项（包括116项海外发明专利），发明专利中与软件算法相关的共计108项，与传感器解决方案相关的共计24项。同时在申专利共计1175项，其中发明专利892项（包括86项海外发明专利），与软件算法相关的共计177项，与传感器解决方案相关的共计37项。期间新增专利申请共计332项，其中发明专利175项。

但科沃斯研发依旧存在短板，2019年至2021年研发费用占营业收入的比例分别仅为5.22%、4.67%和4.2%，明显低于竞争对手石头科技（688169.SH），同期分别为4.59%、5.81%、7.56%，这成了科沃斯最大的诟病。

当潮水退去，才知道谁在裸泳。在科沃斯护城河在流失之时，不少投资者已经上岸了。

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