环球热文：特步国际两日市值蒸发20%，“国潮”之下早已是风起云涌

日前，特步国际（01368）发布2022年中期业绩报告，公司上半年收入创下56.84亿元新高，同比上升37.5%。其中，特步主品牌收入为48.98亿元，增长36.2%。

(相关资料图)

此外，特步集团上半年毛利率提升至42.0%，经营溢利上升34.8%至9.22亿元，普通股股权持有人应占溢利上升38.4%至5.90亿元。特步儿童收入飙升83.7%，占特步主品牌收入约15%。

然而，面对经营业绩如此靓丽的特步国际，港股市场表现却令人深思。仅仅在披露半年报的当日，特步国际的股价就暴跌超过6%，而在8月24日开盘之后继续大幅暴跌，截止发稿时，仅仅24日当日公司股价最大跌幅超过了16%。

那么，特步国际为何股票市场的反应和公司经营业绩呈现出“背离”的现状呢，财闻网将详细解析特步国际靓丽数据背后的发展困境。

主品牌举足轻重，多品牌任重道远

公开资料显示，特步国际始创于1987年的福建晋江，2001年创立特步品牌，2008年6月3日在港交所主板挂牌上市。

目前，特步国际零售店已覆盖中国31个省份、自治区和直辖市，以及海外地区。在2019年 9月，特步以现金作价2.6亿美元，收购了拥有K-Swiss（盖世威），Palladium（帕拉丁）及Supra等品牌，正式开启了多品牌战略。

然而，以2.6亿美元的巨额收购并没有给公司带来多少利润。根据公开资料披露，在收购的第二年，就是2020年特步国际全年营业收入81.72亿元，同比下降0.1%；毛利为31.98亿元，同比降幅达9.9%；经营溢利为9.18亿元，同比下跌25.6%；股东应占溢利为5.13亿元，同比下降29.5%。

在2020年度，公司的时尚运动品类（包括盖世威、帕拉丁）和专业运动品类（包括索康尼、迈乐）分别实现-10.4%和-41.7%的营业利润率。此时，特步国际面临主品牌营收下降、新品牌持续亏损等问题带来的不可回避的两难困局。

到了2021年度，特步国际迎来了首次百亿的营收突破，然而百亿营收的背后，公司主要品牌“特步”就创下了88.41亿元的营收。而来自定位专业运动的索康尼（Saucony）及迈乐（Merrell）和定位时尚运动的盖世威（K-Swiss）及帕拉丁（Palladium）等品牌全年累计实现的营收占比不到12%。

2022年上半年度，特步国际再度迎来的新高，在实现56.84亿元的营收背后，其特步主品牌就贡献了48.98亿元。占到公司上半年总营收的86.2%。而在上半年，专业运动和时尚运动整体营收占比也仅仅只是微幅上升，共计占总营收也不足14%。

与2021年末相比，特步国际专业运动和时尚运动板块的营收占比虽然小幅上升，但报告期内的毛利率却均出现了下降现状。具体来看，2022年上半年，特步国际时尚运动板块的毛利率为39.8%，比上一年同期下降3.71%；专业运动板块毛利率为44.2%，比上一年同期减少1.2%。

从目前的经营经营来看，特步国际在2019年开始全面布局的多品牌发展战略并没有给公司带来实际的变化，当前大众运动板块依旧是影响公司整体经营的决定性因数。而当时以2.6亿美元的巨额投资，按照目前的经营发展来看，近几年也很难收回成本实现盈利。

高瓴资本强势入局，行业变革风起云涌

2021年6月份，高瓴资本张磊10亿港元入局特步国际，其中除了5亿元的可换股债券，高瓴还战略投资6500万美元于特步环球旗下“盖世威”及“帕拉丁”品牌的全球业务。

而在同年，特步国际的股价也从年初的3.5元左右“一路飙升”至2021年7月份的16元每股的历史新高，也就是说短短7个月的时间，特步国际的市值就已经实现了500%的增长。

不管是高领的投资，还是公司多品牌战略的布局，特步国际一切的布局都离不开近年来行业企业李宁和安踏的竞争压力。同样都是在港股上市的运动品牌，就仅仅从公司总市值来看，李宁是1800亿左右，安踏是2600亿左右，而目前的特步国际仅仅只有300亿不到，这明显与前两位相差甚远。

就拿今年半年报来说，李宁在今年上半年收入达124.09亿元，同比增长21.7%；毛利较2021年同期的56.99亿元上升8.8%至约62.01亿元，公司整体毛利率为50.0%，集团权益持有人应占溢利为21.89亿元人民币，同比上升11.6%。

安踏集团在2022年上半年实现收益259.65亿，同比增长13.8%。其中，安踏品牌增长26.3%至133.6亿，增速居行业前列；斐乐品牌收益107.77亿元，迪桑特、可隆体育等多品牌也表现强劲的增长势头。

对比于上述两家企业，特步国际不管是在经营业绩，还是在战略布局方面都有太大的距离。以安踏体育为例，公司的多品牌战略中，安踏品牌和斐乐品牌营收基本都达到了同一水平线，而特步国际目前的经营来看，短期内很难实现。

除了面对安踏、李宁的市场竞争，特步国际还要面对如361度、鸿星尔克、匹克等品牌的崛起，而在如此巨大的市场竞争环境下，特步国际未来在经营战略方面能否实现全面转型升级，财闻网也将持续关注。

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