四位实力派基金经理！结构性行情下的新探索_焦点精选

来源：金融界资讯李晨

2023年以来，A股结构性行情加剧，部分押注赛道的绩优基金产品出现回撤，主动权益基金业绩亦呈现出两极分化。在这种背景下，平台型基金产品--工银领航三年持有混合应运而生，探索通过多位风格互补的基金经理共同管理，来增加市场适应性，以更好把握市场的结构性行情。

(资料图)

多基金经理共管模式大势所趋

在公募基金规模逐年壮大和注册制下上市公司数量快速增加的趋势下，单一基金经理能力边界、时间精力有限，很难做到全行业覆盖。

在此背景下，业内人士认为，“多基金经理共管”模式是一种基于实践需要的管理模式创新。可以通过多位风格互补的基金经理突破个人局限性，增强市场适应性，同时扩宽管理规模边界，追求实现研究广度与深度的兼得。

事实上，多基金经理共管模式最初由美国最大的公募基金之一资本集团于1958年开始尝试，经过近70年沉淀，多数头部管理人均广泛采用该模式。从美国基金市场的情况来看，晨星基于 1997-2016 年基金回报数据统计分析，采取 1 名/2 名/3 名及以上基金经理管理的基金相对美国大型基金行业平均回报率的超额收益分别为年均 8bps/-7bps/15bps。从资本集团旗下美国成长基金历史业绩看，多基金经理管理的产品业绩表现基本始终处于行业前 25%以上的水平。

此前，国内市场上由多基金经理管理的产品也不少，但基本都是在成立时只有一位或两位基金经理，随后陆续增聘，且多为“以老带新”。而正在发行的工银领航三年，一次性安排了四位不同风格的基金经理共同管理，建立起资产配置决策会议，对于组合管理的方方面面，进行决策，这其实是多基金经理制的核心，即共同决策。

可以说，工银瑞信把海外不同模式的多基金经理制结合起来，在国内探索了可谓真正意义上的“多基金经理制”模式。而早在2019年，工银瑞信就在重要组合上探索团队管理模式，通过设立专门投委会、加强研究聚焦、安排针对性考核与激励等工作机制，以促进投资经理团队成员相互配合，在各自擅长的领域充分发挥作用。

作为国内首批注重平台化建设的基金公司，工银瑞信在平台化基金方面再次尝试。工银领航三年持有混合由杜洋、胡志利、谭冬寒、盛震山四位风格互补的实力派基金经理共同管理，四位基金经理在各自能力圈内分别独立管理自己的子组合，在一定程度上借鉴了资本集团的模式。

团队赋能提升业绩持续性

近年来，公募基金管理人之间的主动管理能力竞赛趋于“白热化”。大型公募金更注重团队合作、平台化，主动基金取得长期业绩的背后，往往以规范高效的投研团队协作为支撑。

“自加入公司以来，从研究员到行业基金经理，再到全市场基金经理，一直都非常重视团队合作”，杜洋介绍，“只有依靠团队的力量，才能做到相对全面、准确的判断。”

自成立以来，工银瑞信始终强调投研体系平台化、团队化、一体化，强调规范的决策机制和全流程管理，通过团队合作弥补个人的短板。投研支持方面，工银瑞信在内部设立了15个能力中心和4大研究板块，经过近18年的发展，形成了近200人的投研队伍，平均从业年限近13年，公司自己培养的基金经理占比超50%。

依托领先的平台优势，通过团队协同作战提升整体战斗力，工银瑞信旗下产品业绩表现得以百花齐放。银河证券截至4月末数据显示，工银瑞信旗下共有42只成立满三年的主动权益基金进入银河五星“参评池”，18只获得了五星评级，五星占比达到43%。

工银领航三年的推出，是工银瑞信多年持续强化投研平台体系建设的成果。以工银瑞信团队化、平台化、一体化投研体系为基石，优选四位业绩优秀、风格互补的实力型基金经理组成投资团队，四位基金经理在长期投资实践中已经形成了成熟的投资体系、鲜明的投资风格及稳定的能力圈，力争通过团队化管理打造出长期相对稳定可持续的投资体验。

“多人合作是工银领航三年一个非常鲜明的特点，我们四个人团队长期共事，彼此之间有非常好的合作分享的意识。”盛振山补充道，“最终的目标还是为组合实现一个更好的收益，每个人对于手中所有的组合一视同仁，在各自所擅长和最有优势的领域里去配置资产，完全不会出现基金份额你争我抢的情况。”

在结构性行情中寻找确定性

2022年以来，A股的行业轮动剧烈，结构性行情突出，特别是今年以来，小范围的结构性行情成为主流。迎合了市场风格如人工智能、半导体、中特估的主动权益基金表现出一定的业绩优势，但长期来看，部分此类年内回报率靠前的主动权益基金，最近两年或三年的收益仍然为负。

为更好应对市场变化，工银领航三年持有混合安排四位基金经理，通过分工协作、风格互补努力提升业绩稳定性。杜洋投资风格均衡，擅长周期、制造业、大金融、公用事业等中游及上游领域；胡志利偏稳健成长，擅长大消费和科技行业；谭冬寒成长风格显著，聚焦医药；盛震山为价值风格，主要覆盖金融地产和周期板块。

“在不同的市场阶段，基金的资产配置也是根据资产配置决策会议决定，假如我们四个人都很看好自己的板块，会在一起充分讨论。”杜洋表示，讨论的最终目的是达成一个符合市场风格的正确结果。“在经历了一个聚焦的、有效的、负责任的充分讨论后，每一个子组合依然可以保持它非常鲜明的风格特点，在统一纲领的指导下，发挥基金经理的专长。在各自的领域寻找Alpha确定性强的优秀标的，争取为整个组合贡献超额收益。”

对于本次工银领航三年持有混合的持有期设置，业内人士表示，产品持有期的设置有利于帮助投资者专注于价值投资，减少市场短期波动干扰，避免产生的“追涨杀跌”、在关键时点赎回的风险，提高正收益概率。尽管投资者对三年持有类产品的认知有待提高，让投资者放弃流动性来购买的难度很高，但这更加说明工银瑞信对多基金经理平台型产品的决心。三年持有期产品和平台型多基金经理制的特点是非常匹配的，当前A股股指估值处于相对低位，此时布局长期持有亦有利于发挥多基金经理共管优势，有效执行中长期策略。

值得关注的是，随着今年市场震荡、风格轮动加剧，基金发行也在持续降温，5月份新基金发行仅213亿份，创8年以来单月新低。公募基金”好做不好发，好发不好做”，工银领航三年“逆风”发行，值得期待。

晨星中国高级基金研究分析师代景霞认为，虽然新发基金市场相对低迷，但从我们与基金经理交流来看，多数基金经理认为目前A股市场整体估值处于偏低水平，不用担心高位建仓的问题，未来如果随着股票市场上涨，在市场相对低位发行的基金也可能较好地享受股票市场上涨带来的赚钱效应。

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