奇富科技被严重低估面临的风险也已经解除，未来10年将强劲增长

(资料图片仅供参考)

奇富科技面临的风险已经解除猛兽财经认为，导致奇富科技（QFIN）被市场低估的最大单一因素是中美关系。2022年中美之间出现了一些误解，当时美国声称对在美股上市的中概股了解的太少，所以美国参议院通过了一项项名为《外国企业监管法案》的新规,这给在美美股上市的中概股带来了冲击。并且围绕在美股市场上市的中概股进行审计监督的争论也一直持续不断，中概股预摘牌和确定摘牌的名单也在不断增加，但随着中国监管机构的积极争取和妥善解决.困扰中概股多年的审计问题已经得到了解决。虽然这个问题现在已经解决了，但这种风险还是已经以不确定的地缘政治风险（如进行技术打击）的形式，反映在了中概股的股价和估值中了，在投资者对中概股的信任重新增加之前，猛兽财经预计中概股的估值倍数不会达到很高的水平。为了减轻这种风险，奇富科技2022年11月在港交所进行了二次上市。当时，奇富科技宣布将在港交所发行554万股A类股票。相比之下，他们当时的流通股为3.21亿股。发行价格相当于每ADR 12.75美元，这意味着该公司通过在港交所二次上市一下子就筹集了约7060万美元的资金。该公司表示，这笔资金将用于研发投资。但是，与该公司目前在美股市场30.49亿美元的市值相比，这只是一笔微不足道的资金。猛兽财经相信奇富科技进行双重上市不但是为了减轻在美股退市的风险，也为了扩大其股票的投资者数量和增加股票的流动性，因为他们在新闻稿中指出，在香港上市时，美国存托凭证将与港股的A类股完全替代，这给投资者传递了一个信号：表明该公司在港交所进行二次上市并发行股票，并不是因为他们需要资金，而是为了增加股票的流动性。目前投资者对中国科技行业的前景也越来越乐观了。比如奇富科技的管理层就在其第四季度财报会议上指出：【我们已在2022年基本完成了对业务的整改措施，监管机构的重点已从整改转向定期监管。我们注意到监管机构最近关于消费推动复苏的言论，预计这将为消费信贷市场提供额外的支持。我们也很高兴看到各国政府官员继续发表支持平台经济和民营企业的声明。】猛兽财经认为，监管机构在政策方面对民营企业的支持也将在未来几年推动中国消费信贷市场的增长。这种利好因素也使得奇富科技这样的公司在市场上对投资者更具吸引力，并且不应被市场忽视和低估。奇富科技不断增长的市场潜力目前中国信贷科技市场的总潜在规模为1.623万亿美元，预计在未来几年还将以前所未有的速度增长。奇富科技将其目标市场分为两部分:消费信贷和中小企业信贷。换算成美元，面向消费者的信贷市场规模约为7500亿美元，而面向中小企业的市场规模约为8700亿美元。这些对奇富科技来说都是巨大的市场机会，在复合年均增长率方面，特别是中小企业信贷市场的复合年均增长率预计将达到35.9%。这也是一个巨大的增长，鉴于监管机构已经出台了越来越多的政策对中小企业进行支持，猛兽财经认为这种增长速度是可以实现的。

考虑到这种增长速度，猛兽财经预计，到2026年，这个市场的规模将达到5万亿美元。如果奇富科技能够继续保持其市场份额，那么这将意味着该公司的贷款撮合和发起量将以每年21.5%的速度增长。

来源：奇富科技投资者关系网站

据我们计算，奇富科技的贷款撮合和发起规模预计将同比增长10%至20%，至人民币4550亿元—4950亿元之间。

与美国同行Upstart相比在过去的一年里，由于美国的高利率环境，奇富科技的美国同行，人工智能借贷平台Upstart（UPST）的业绩出现了大幅下降。尽管奇富科技和Upstart的业绩出现了相反的趋势，但两家公司的经营模式其实是非常相似的。由于在美国和中国开展消费金融业务是有一些区别的。比如中国在信贷科技公司收集数据的法律法规方面就比美国少，所以这就使得中国的信贷科技公司能够保持较低的拖欠率。例如，奇富科技及其中国竞争对手能够基于消费者情绪等更全面的数据集建立一个非常准确的风险模型。而另一方面，由于美国是世界上最发达、最全面、法律法规也最健全的信贷市场（美国的信贷市场规模目前为5万亿美元），所以，Upstart在收集消费者数据方面也面临更大的法律法规风险，所以中国目前仍处于信贷市场发展的初级阶段。

鉴于中国家庭的储蓄水平越来越高和监管机构在法律法规方面的健全，这个行业的市场机会和规模在未来也会更多和更大。

奇富科技的估值截至2022财年，奇富科技在美股市场的市值为39.49亿美元，我们认为这是一个相对较小的市值，但增长潜力很大。根据S&P Capital IQ的数据，该公司的净利润为5.835亿美元，远期市盈率为3.97倍。此外，它还从经营活动中产生了8.58亿美元的现金流。虽然该公司没有在现金流量表中报告资本支出成本，这使得我们很难计算它的自由现金流成本，但是，由于这家公司是非常轻资产的商业模式(这意味着他们不需要为了获得超额回报而对业务进行更多的投入)，我们将假设奇富科技在资本支出上的成本非常低（资本支出为5000万美元），那么这意味着奇富科技的自由现金流成本只占到了其市值收益率的29%。尽管奇富科技看起来被低估了，但它的盈利能力却超过了竞争对手。信也科技 (FINV)和乐信 (LX)是奇富科技的两个主要竞争对手。与这两个竞争对手相比，奇富科技目前的累计撮合金额为1.3万亿元，90天以上不良率(到期90天后未偿还的贷款余额)为2.03%。很明显，奇富科技是一家一直能够进行规模扩张并从中获利最多的公司。奇富科技虽然是中国第三大信贷科技平台，但依然可能会受到在市场份额方面排名第一和第二的消费金融公司:蚂蚁集团和京东金融等市场领导者的严重威胁。

根据我们对奇富科技贷款余额的计算，奇富科技目前的市场份额为3.67%。如果奇富科技的贷款撮合和发起量能实现每年15%的速度增长（这种增长速度也符合奇富科技管理层的预测以及行业的增长趋势），那么我们认为奇富科技可能被被严重低估了。结论

奇富科技是中国领先的数字消费金融平台，未来10年有巨大的增长潜力。这得益于该公司在中国市场的强大竞争地位，创新和以客户为中心的金融服务以及越来越多地采用人工智能和大数据等技术。阻碍其增长的主要担忧是投资者对中国信贷科技行业的谨慎态度。与美国人工智能借贷平台Upstart相比，奇富科技及其中国竞争对手也被严重低估了。奇富科技的自由现金流年复合增长率未来也可能会达到15%，这将为投资者带来可观的股息，并在未来10年内可能获得10倍的资本回报。

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