在“零容忍”查案中实现资本市场大治_环球讯息

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媒体报道，5月以来，包括特发信息、西陇科学等在内的多家公司被证监会立案调查。根据统计，今年以来，已有约40家上市公司披露了公司、大股东或董监高被证监会立案调查的相关公告，数量较上年同期有所增多。

在制度越来越健全，要求越来越明确，检查越来越严格的情况下，受到立案调查的公司或个人却越来越多，有的人可能不太理解了。实际上，也不要不能理解。一方面，说明查案的力度在加大，被查的企业和人员在增多；另一方面，说明资本市场仍然存在各种各样的问题，违法违规现象还没有得到根本控制，仍有企业和个人在试探法律法规底线。

事实也是，透过近年来查处的各类案件来看，所发生的问题，并没有出现明显变化，更多的仍然发生在信息披露环节。也就是说，监管部门对信息披露方面的要求最高，查处的力度也最大，而发生问题的“重灾区”，也仍然是信息披露环节。

为什么信息披露环节的问题最多、查处的案件也最多，原因很简单，这个环节的利益最多，能够利用的空间最大，稍稍有点变通，就会获得很大利益。利益与风险之间，仍然是利益占据上风，利益远大于风险。只有当风险大于利益后，行为人才会真正冷静地思考，而不会盲目选择违法违规。

很显然，问题还是出在查处的力度方面，出在处罚的震慑力方面，出在风险的输出方面。如果在违法违规问题的查处方面，不是仅仅满足于查出案件，或对极少数人予以处罚，对公司处以金额极少的罚款等，而是把经济利益赔偿放到突出位置，把所有责任人都与经济利益赔偿联系在一起，一切的一切，可能就会发生根本性的变化。如康美药业将独立董事也与经济利益赔偿联系起来，就对独立董事们起到了十分重要的震慑作用，独董辞职也成了一阵风。那些一直在滥竽充数的独立董事们，就像“丧家犬”一样，一个个离职而去。可见，在独立董事环节，存在多么严重的问题。如果不是康美药业案件的处理，把独立董事也带进赔偿行列，独立董事们还在滥竽充数，还在只拿钱、不做事，甚至与企业勾结起来违法违规。

立案调查的关键在于处理，按照目前相关机构和人员的调查能力，以及能够动用的科技手段，包括大数据、人工智能等，发现问题已经比较容易。关键就看，问题发现之后的处理方式、处罚手段、经济和法律责任追究力度。如果仍然满足于目前的罚款、禁入等，违法违规现象仍然会禁而不止，甚至会让更多的企业和个人选择违法违规，会让他们在利益与风险的博弈之中选择利益，而不敬畏风险。提高风险的权重，让经济利益赔偿作为处罚的经济代价，有效提升风险在与利益博弈中的权重，让风险大于利益，才有可能让违法违规者有所敬畏、有所思考、有所选择。

这就预示着，在未来的资本市场立案调查问题上，重心需要从立案调查向加大处罚与经济利益赔偿力度延伸，特别是经济利益赔偿，必须成为打击违法违规行为的最重要抓手。也只有让违法违规者无法获得预期的经济利益，让其承担的风险远大于利益，违法违规现象才能得到根本性遏制。所谓立案调查“零容忍”，不能只局限于调查阶段，更应当延伸到处罚和经济利益赔偿环节。其中，给投资者以经济利益损失赔偿，是最有力、也是最有效的方式。一旦违法违规案件与投资者经济利益赔偿结合起来，违法违规者将会面临倾家荡产。如此，在违法违规时，就要好好掂量一下了。

我们常说，要维护投资者、特别是普通投资者利益，如果对违法违规案件的查处，不能与经济利益赔偿、投资者利益损失赔偿，维护投资者利益就很难真正落到实处。那么，违法违规问题也很难真正得到解决。只有把对违法违规问题的查处与经济处罚、经济赔偿紧密结合起来，每个案件都像康美药业的处理那样，把所有责任者都拉入到经济利益赔偿的行列之中，案件的查处工作才能真正形成震慑力、威慑力，违法违规的冲动才会越来越少，资本市场才能真正得到治理。

虽不能说现在的资本市场处在大乱之中，但是，违法违规问题屡禁不止，说明“乱”的基因并没有得到消除，企业和个人违法违规的冲动仍然比较强，因此，必须以更加有力的处置手段，让违法违规者心存敬畏，真正实现大治的目标。大乱要大治，小乱也要大治，只有大治，才能彻底杜绝大乱。

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