财报不及预期，股价下跌9.4%，估值被下调，知乎盈利能力堪忧

第二季度财报公布后，股价表现不佳，估值被下调

8月23日，知乎（ZH）在盘前发布了2023年第二季度财报。但投资者却对知乎第二季度的财报持负面看法，这一点从知乎的股价表现和估值被下调就可以看出。

在财报发布前，知乎的股价已经从8月22日的1.09美元下跌到了8月23日的0.99美元，跌幅为-9.4%。这是知乎股价在过去3个月里首次低于1美元以下。

(资料图片)

此外，基于该公司0.99美元的收盘价，华尔街对知乎未来12个月的价格与收入估值倍数已经下调成了0.84倍(数据来源:S&P Capital IQ)。这意味着知乎的估值已经创下了历史新低。自知乎于2021年3月在纽交所上市以来，市场对知乎的市销率曾高达14.1倍，而历史平均市销率也曾为3.8倍。

在下文中，猛兽财经将分析为什么在财报发布后知乎的股价下跌是合理的。

知乎的收入和运营亏损低于预期

在我们之前撰写的关于知乎的分析文章中，我们就曾警告，“知乎第二季度的财报超出市场预期的可能性很低”，而事实也证明我们是对的。

知乎第二季度的收入为10.44亿元人民币。这意味着知乎的收入增幅已经从2022年第二季度的+31.0%和2023年第一季度的+33.8%大幅放缓至2023年第二季度的+24.9%。此外，根据S&P Capital IQ的数据，知乎第二季度的实际收入也低于华尔街分析师此前预测的10.48亿元。

今年第二季度，营销服务拖累了知乎的收入。具体而言，知乎的营销服务收入同比下降了14%，从2022年第二季度的4.78亿元人民币下降到了2023年第二季度的4.13亿元人民币。在第二季度财报会议上，知乎解释说，它已经“逐步淘汰了一些低利润率的营销服务和产品”，但这还是损害了它的收入。

知乎的GAAP营业亏损也从今年第一季度的- 2.17亿元人民币扩大至第二季度的- 3.27亿元人民币。而在公布2023年第二季度财报之前，华尔街则预计知乎将实现相对较小的净亏损（3.17亿元人民币）。

知乎指出，其职业培训业务“仍处于投资阶段”，并在第二季度财报会议上强调了其“对生成式人工智能技术的新投资”。猛兽财经认为，这可能是导致知乎2023年第二季度运营亏损超出预期的关键因素。

很难在增长和盈利之间取得平衡

知乎在其2023年第二季度财报会议上强调，其目标是“在优先考虑健康发展和可持续(收入)增长的同时，在盈利能力方面推进我们的进步。”

猛兽财经认为，在可预见的未来，知乎仍将面临艰难的平衡。因为知乎目前仍处于转型阶段。一方面，知乎需要优化其费用和投资，以尽快实现正收益。另一方面，知乎必须分配足够的资金，才能支持其在职业培训和生成式人工智能等领域的新增长。

值得注意的是，在第二季度财报会议上，对于一位分析师提出的“是否有任何关于实现盈亏平衡时间表的更新”的问题，知乎并没有给出具体的答案。但在第二季度财报中强调，其“减少亏损的战略正在按计划进行”。

根据S&P Capital IQ的一致性财务预测数据，知乎预计到2025财年将产生正的正常化非公认会计准则收益，到2026财年将实现正的GAAP净利润。而S&P Capital IQ的一致性财务预测数据却显示，华尔街预计知乎的收入将在2024-2026财年期间连续三年下滑。

这些数据也支持了我们的观点，即知乎将发现在收入增长和盈利能力改善之间取得平衡将是一项很大的挑战。

结论

鉴于此，猛兽财经不看好知乎股票。

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