每日热闻!华利集团2026年中报：订单收缩营收降13.71%，产能爬坡与关税让利挤压盈利

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地区2025年全年收入2025年全年同比2026年上半年收入2026年上半年同比北美194.12亿元-4.87%80.84亿元-18.23%欧洲47.97亿元+56.71%24.30亿元+1.36%其他7.51亿元+52.80%3.99亿元+9.56%

2025年欧洲客户收入大幅放量，是当年营收增长的主要引擎；进入2026年上半年，欧洲区增速回落至+1.36%，北美区降幅扩大至-18.23%，增长引擎的驱动力量明显减弱。分产品维度，运动休闲鞋2026年上半年收入99.34亿元、同比-12.36%；户外靴鞋1.95亿元、同比-25.55%，延续2025年全年-40.51%的收缩态势，部分客户对产品类别需求的调整仍在持续；运动凉鞋/拖鞋及其他收入7.84亿元、同比-25.40%，由2025年全年+11.70%转为下滑。

客户结构方面，2025年年报披露前五大客户收入占比由2024年的79.13%降至72.55%，New Balance跻身前五大，管理层评价"适度多元化的客户结构，增强了公司在宏观经济环境与消费市场不确定性增加时的业绩韧性"。2026年半年报重申"客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖"，但订单总量收缩表明，多元化对业绩的缓冲作用在行业性需求下滑面前相对有限。

指标2025年上半年2025年全年2026年上半年总产能（万双）11,67124,75711,308总产量（万双）11,17822,67710,211产能利用率95.78%91.60%90.30%境内产能利用率98.71%98.29%77.98%境外产能利用率95.76%91.51%90.66%

产能总量仍在扩张（2025年全年总产能较上年增加1,903万双），但2026年上半年产量同比减少967万双，产能利用率连续下行，境内新工厂利用率回落至77.98%，降幅显著。印度尼西亚基地的爬坡进度可作参照：2025年全年产量566万双，2026年上半年产量439万双。管理层在2026年下半年重点工作中仍将"继续加大印度尼西亚生产基地的开发建设力度""推动新工厂产能爬坡和效率提升"列在前位，产能扩张的方向未变，但节奏与订单匹配度成为当前主要约束。

降本增效举措在2025年已显现效果：当年"各项费用占营业收入比重下降约1.5%"。2026年上半年，销售费用同比-25.57%、管理费用同比+4.65%，营业成本同比-9.16%，降幅低于收入降幅（-13.71%），管理层以"成本下降幅度与产能降幅相匹配"作为阶段目标。

指标2025年上半年2025年全年2026年上半年2026年上半年同比营业收入126.61亿元249.80亿元109.25亿元-13.71%归母净利润16.71亿元32.07亿元9.53亿元-42.98%扣非归母净利润16.83亿元32.57亿元8.37亿元-50.27%经营活动现金流量净额15.64亿元37.43亿元5.07亿元-67.58%

净利润降幅显著大于收入降幅，核心变量在于毛利率。运动鞋业务毛利率由2025年上半年的21.83%（同比-6.38个百分点）、2025年全年的21.87%（同比-4.84个百分点）降至2026年上半年的17.68%（同比-4.15个百分点），连续三期同比回落。管理层归因于三方面：新工厂爬坡期效率未达最佳、产能调配与排程调整频繁、关税让利因素。2026年一季报印证了爬坡对利润的拖累，其净利润同比-49.57%的解释为"新工厂处于产能爬坡阶段，尚未达到满产与最佳效率，因而影响整体获利表现"。

现金流层面，经营现金流净额同比-67.58%，管理层解释为"营业收入下降以致销售商品、提供劳务收到的现金减少"；投资活动现金流净流出18.84亿元，"投资支付的现金净流出额较上年同期显著扩大"，与闲置资金购买短期理财产品增加（交易性金融资产由上年末3.94亿元增至14.90亿元）及新设投资部拓展资金渠道的安排相呼应；筹资活动现金流净额7.81亿元、同比-45.91%，源于银行借款规模同比减少。财务费用由上年同期的汇兑收益转为本期净支出0.69亿元，变动-196.18%，汇率波动对损益的影响由正转负。

资产端值得关注的变动包括：短期借款增至30.35亿元，占总资产比例由上年末9.11%升至12.89%；其他应付款10.99亿元，主要为本期末尚未支付境外控股股东的2025年度现金分红款；存货31.40亿元、同比增长7.17%，管理层解释为"期末在手订单增加，以致原材料及在产品增加"，存货周转天数60.82天。

股东回报方面，2025年累计现金分红占当年归母净利润比例约76%；2026年半年度拟每10股派发现金红利10.00元（含税），合计11.67亿元，占2026年上半年归母净利润比例约122.51%，管理层表示"快速成长阶段仍将继续保持较高的现金分红比例"。

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