博时基金五月美联储议息会议跟踪：加息25bps符合预期 暗示加息终点临近

一、会议概要

北京时间5月4日凌晨，美联储召开2023年5月议息会议，宣布加息25bps。

核心要点：美联储发布5月议息会议声明，上调联邦基金目标利率25bps至5.00%-5.25%区间，并表示维持减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。

(资料图片仅供参考)

会后发布会上，鲍威尔讲话及问答要点：1）承认了FOMC的确讨论过暂停加息的可能性，认为原则上无需加息至太高的水平，但未来利率的走势仍然取决于数据。2）通胀虽然有所缓和，但是远高于目标，若未来通胀居高不下，美联储不会降息。3）美国可能会面临温和的经济衰退，主要来自于信贷收紧带来的压力。4）不希望大型银行大规模收购地区性银行，目前来看银行业总体情况已经得到了改善。5）如果债务上限无法达成协议，美国经济将面临“高度不确定的”。6）劳动力市场有一定的走弱，但仍“非常紧张”，供需逐步恢复平衡。

市场方面，鲍威尔讲话后，市场交易“衰退”：美股三大股指小幅收跌，纳指、标普500和道指分别收跌0.46%、0.70%和0.80%，2年期和10年期美债收益率分别下降17bps和9bps至3.81%和3.34%，美元指数下跌0.67%至101.27。

二、货币政策

加息：将联邦基金利率的目标区间从4.75%-5%上调25bps至5%-5.25%，符合会前市场预期。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个政策利率：

1）将存款准备金利率由4.9%上调至5.15%；

2）将隔夜回购利率由5%上调至5.25%；

3）将隔夜逆回购利率由4.8%上调至5.05%；

4）将一级信贷利率由5%上调至5.25%。

缩表：美联储维持已经实施的缩表节奏，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。

三、经济与通胀

通胀：关于通胀的成因，鲍威尔提到：第一，工资不是通胀的核心驱动因素。第二，企业利润上升可能是一个驱动因素，但随着供需更加平衡，企业有望回到完全竞争状态，利润驱动或可缓解。关于美联储会不会在通胀达到3%以后调整政策，鲍威尔强调，美联储仍将聚焦于回到2%的目标水平，通胀回到3%以后也不会立即放弃紧缩政策（dropthetools）。

经济：鲍威尔预测“不衰退”仍是可能的，且避免衰退的概率比衰退发生的概率更大。其主要论据是当下的就业市场强劲，仍有就业市场的过剩需求较大，就业市场的软化似乎是渐进的，因此失业率或不会大幅上升，经济增长也将获得支撑。

银行危机：本次会议的另一特殊背景是近期的第一共和银行事件。整体而言，鲍威尔一方面比较坦率地承认美联储在监管方面的问题和责任，但另一方面也并未强调系统性金融风险。首先，其在开场时就“定调”，认为目前银行风险较3月已经明显“改善”（improved）。其次，其在问答时曾表述货币政策和金融稳定工具的配合是良好的。最后，其称美联储很关注银行信贷能力的变化。鲍威尔称，美国银行已经从过去四万家整合到目前的四千家，拥有不同规模的银行是好事，监管政策原则上是避免大型银行进一步扩张的，但是对于类似第一共和银行的紧急情况会特殊处理。

四、总结

5月议息会议美联储符合预期地加息25bps，一方面进一步暗示了加息终点临近，但同时在通胀回落和降息时点上略微没那么鸽派。

当前流动性危机仍未解除的背景下，市场情绪较为脆弱，对资产定价也更加极致。当前市场定价9月开启降息仍早于美联储指引，需警惕降息不及预期情景下的资产价格回调。后续来看，当前从紧货币大概率向紧信用的过度，对增长的压力将逐步显现，也将有助于实现通胀更快的回落。在美联储能够释放宽松信号之前，市场或将仍需震荡调整。

标签：