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债券基金投资指南——以天弘信利为例

【前言】

大家好!我是天弘信利的基金经理尹粒宇。最近我们注意到大家对于天弘信利C的关注度越来越高,相关的讨论也越来越多。即使我们没有对该产品进行过推广,它仍然能够被大家从2000多只债券基金中挖掘出来,这表明天弘信利的过往业绩赢得了大家的认可,对基金经理来说是极大的鼓舞。在此,我们要感谢大家对天弘基金的信任,也感谢大家对于天弘信利过往业绩的认可。


(资料图片)

现在,越来越多的个人投资者拥有了专业的投资知识,对于债券基金的理解也更加深刻。为了提升投资人的持有体验,让大家能够投得省心,我将从基金经理的角度为大家提供一份【天弘信利的投资指南】,让大家更全面地了解天弘信利及类似的纯债基金。

祝大家快乐收蛋。

(注:许多投资者把1bp收益称为“1蛋”。)

1.基金的投资范围?

我们买东西时一般都会看下产品说明书,买基金也不例外。基金产品的说明书就是基金合同,其包含的内容通常如下:

基金投资金融工具的范围、比例限制等通常在合同中“第十二部分基金的投资”中列明,下面是天弘信利的合同描述:

在上面列举的金融工具中,国债、金融机构票据,政策性银行(国家开发银行、农业发展银行、进出口银行)发行的金融债等是属于没有信用风险的利率债。如果一只债券基金只投资于利率债,我们就叫他利率债基金,但是基金的名字不一定体现出这一特点。

而企业债、公司债、中期票据、次级债等等都是属于信用债的范畴,他们的静态收益率往往比同期限的利率债更高,但是投资人需要承担一定的信用风险。

就天弘信利的投资范围而言,其主要投资高等级信用债和利率债。哪些属于高等级信用债呢?比如外部评级是AAA商业银行金融债、证券公司金融债、中央国有企业发行的公司债、中票等等,都属于高等级信用债的范畴。在整个信用债品类中,高等级信用债因为违约风险相对低一些,因此其静态收益也相对低一点,但是如果收益率大幅下行时,债券的价格会大幅上涨,这时高等级信用债也会获得非常不错的收益

2.天弘信利信用债与利率债的持仓占比如何?

有不少的个人投资者关注到,在2023年4、5月份利率债收益率大幅下行时,信利的表现不错,就认为这是一只利率债基,这其实是不对的。

天弘信利是投资高等级信用债与利率债的纯债基金,基金经理会根据自己的判断灵活调整利率债与信用债的比例。当我们认为利率债有明显的机会时,或者我们要提升组合流动性时,都会增加利率债的持仓比例。

3.利率债的收益是否一定会低于信用债?

答案是不一定。利率债收益可以在某些时间段大幅跑赢信用债。因为债券除了票息收入外,还有资本利得的收入(资本利得收入是指债券价格上涨所带来的收益)。如果同时持有剩余期限是3年的信用债和剩余期限是10年的利率债,假如收益率都下行5BP,则10年利率债的持有期收益将显著超过3年信用债,这是因为债券期限越长资本利得越显著。但是如果收益率没有显著波动,或者收益率上行,则持有10年利率债的收益会低于持有3年信用债的收益。

所以,并不能根据基金持有利率债的比例而推断出基金短期的表现好坏。需要针对具体情况进行分析。

4.投资债券基金主要面临哪些风险?

类似天弘信利这样的债券基金面临的主要风险都是相同的:

利率风险:由于债券价格与市场利率相反,当市场利率上升时,债券价格下降,从而导致基金净值下降。

信用风险:指发行债券的机构或企业违约的风险。如果债券发行人违约,基金投资该发行人的债券价值可能归零,债券基金就会遭遇大幅的回撤。

但需要注意的是,大幅的回撤并不能代表基金踩雷,比如2022年的4季度,很多债券基金都出现了显著的回撤,但这是由于利率风险引起的,而非信用风险。

5.天弘信利的风险收益特点?

图片来源:天弘基金,截至2023/5/29,复权单位净值数据已经托管行复核

因为债券基金的收益主要来源于债券的利息收入,而不是零和博弈,所以站在一个较长的时间维度(比如3年),基金的净值都是持续向上的(见上图)。正是因为如此,大家只有长期持有基金才有望获得满意的回报,而不是频繁申赎债券基金(交易成本和机会成本都很大)。

我们统计了从2020年6月1日-2023年5月29日近3年(共计1093个自然日)中728个净值公布日(工作日)的净值涨跌:

·收益为正:446天,占比61.3%;日均收益为0.0363,即收获3.63个蛋;单日最多收获20个蛋(发生在2021年7月8日),单日最少收获1个蛋。

·收益为零:94天,占比12.9%。

·收益为负:188天,占比25.8%;日均收益为-0.035,即失去3.5个蛋;单日最多失去19个蛋(发生在2022年12月13日),单日最少失去1个蛋。

数据来源:天弘基金,截至2023/5/29,单位净值数据已经托管行复核

下图便是天弘信利C在过去3年中,每日收获和失去蛋的个数图。

图片来源:天弘基金,截至2023/5/29,数据已经托管行复核

上图给我们展示了,判断单日涨跌是非常困难的一件事。债券基金的投资收益主要是靠长期收益。

6.周六周日是否能收蛋?

基金净值并不是每天都公布,通常是在每个工作日当天傍晚公布当天的净值。下图是从wind截取的信利净值表现。我们可以看到红框中的日期都是工作日,而两组工作日之间的周末是没有记录的。

图片来源:wind,截至2023/3/31,数据已经托管行复核

但是周末不公布净值,并不意味着周末基金不产生收益。债券基金持有的债券资产每天都会产生利息,利息每天都会记入基金净值,而周末产生的利息会记入下周一的净值中。比如上图的红框中,3月18日与19日债券产生的利息都记入了3月20日的净值中。3月20日收获的16个蛋中,就有一部分是周末的利息收入。

7.如果遭遇了大幅回撤,该怎么办?

图片来源:wind,净值数据截至2023/5/29,产品涨跌幅数据截至2023/3/31,数据已经托管行复核

为了大家更直观的理解和判断,我们绘制了天弘信利近3年的回撤和修复图:黑色的线是信利的净值曲线,而浅蓝色的区域表示的是连续回撤的幅度,当浅蓝色区域消失时,就表示过去的回撤完全得以修复。

我们看到净值曲线虽然一路向上,但不免曲曲折折。若我们遇到大幅回撤时,如果不是需要马上用钱,则可以静待一段时间,等待净值的自然修复,因为债券每一天都会产生利息,这个是债券基金净值曲线一路向上的核心原因

而回撤的幅度和修复的时间,大家可以参考上图,图中标注了过去3年多主要的回撤持续时间、回撤幅度和回撤修复天数。当然基金过去的表现不代表未来,市场是动态变化的,但我作为基金经理的风格是稳定的,我也会根据情况实时调仓,尽力降低回撤的幅度。

天弘基金固收系列产品力求严控风险,纯债不投股。团队由固定收益部、混合资产部、宏观研究部、信用研究部和中央交易室固收组组成,各成员深耕自己擅长的领域,在此基础上,团队密切合作,是一个科学严谨、力求“稳中求进”,为投资者稳健理财长期护航的团队。

以上信息仅供参考,不构成投资建议

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