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一边分红一边募资、研发费占比连滑 新研工业关联交易追问-世界看点

深度 独立 穿透


【资料图】

高负债率还买理财?

作者:蒙多

编辑:吴双

风品:令煜

来源:首财——首条财经研究院

全面注册制推行后,IPO企业如过江之鲫,整体进程加快。但分化之态亦明显,真正价值公司迎来春天,实力不济者日益蹒跚。

6月9日,新研工业IPO申请获深交所受理。属于哪一种呢?

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资产规模、营收体量低于均值

警惕集中依赖、关联交易追问

资料显示,新研工业有限公司成立于2008年11月,股份公司成立于2016年7月。是一家从事金属熔炼、精炼设备及其相关产品的研发、生产与销售的企业。

2020年至2022年(报告期内),新研工业营收约2.43亿元、3.21亿元、4亿元;净利润约4692.68万元、6828.76万元、8079.21万元。资产规模5.57亿元、7.44亿元、8.64亿元。

持续增长,成长性可圈可点。然从体量看,资产规模、营收较可比同行均偏小。2020年至2022年,可比同行的资产规模均值为12.64亿元、15.23亿元、16.40亿元;营收均值为4.82亿元、6.35亿元、6.37亿元。

好消息是净利率水平较高,报告期内分别达到19.32%、21.28%和20.22%,高于可比公司均值水平。

报告期内,公司主营业务收入为2.42亿元、3.18亿元、3.97亿元,分别占同期总营收99.51%、99.00%、99.24%。细分看,感应熔炼设备营收占大头,期内营收占总营收比86.67%、83.07%、84.20%。有无集中依赖隐忧,不可不察。

细观新研工业产品主要原材料,包括电气元件、有色金属、配套设备、钢结构、黑色金属、机械零件、气动液压、冷却水系统零件及其他辅助材料等,报告期内,公司直接材料占主营业务成本比重均在80%以上,占比较高。且2021年铜材采购单价相较2020年上涨32.98%;公司2022年整流变压器的采购单价相较2021年上涨26.94%。

另一厢,报告期内客户变动整体频繁。其中对于关联方青山实业的依赖不小。

2020-2022年,新研工业向青山实业集团内企业的销售收入为5488.64万元、2067.08万元和9602.78万元,占各期主营业务收入比22.71%、6.51%和24.22%。

公开信息显示,青山实业是新研工业创始股东鼎信投资的关联企业。目前,鼎信投资持有公司32%的股权,实际控制人李俊、沈燕琼夫妇合计直接持有40%股份,另外李俊为致容投资普通合伙人及执行事务合伙人,通过致容投资间接控制公司13%股份。

如此的关联交易,是否公允?企业业绩成色咋样?

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负债率高企

研发费占比连滑

要想根除依赖,还需靠研发创新。

报告期内,新研工业研发投入1,295.17万元、1,621.28万元和1,840.94万元,虽持续提升、体量却显羸弱。占营收比5.33%、5.05%、4.61%,呈现逐年下滑。

可比同行研发费用率均值为5.85%、5.02%、6.36%,新研工业明显落后。

截至2022年12月31日,拥有已授权专利52项。其中,实用新型专利49项,发明专利仅3项:2014年两项,2020年一项。

同期,可比同行浙海德曼的发明专利10项,实用新型专利153项,外观设计专利3项,软件著作权33项目。

科德数控拥有授权专利251项,其中国内发明专利93项,国际发明专利13项,实用新型专利139项,外观设计专利6项。

众所周知,创业板更重视企业的后续成长性、持续竞争力,核心创新是重中之重。新研工业上述表现可是加分项?

招股书称,公司感应熔炼设备在产品技术指标上达到国际先进水平,在国内市场已与美国应达、ABP、ALD等国际先进的设备制造商竞争,并实现国产替代。

而目前,A股还没有感应熔炼设备上市公司。在中频感应炉领域,主要竞对有美国应达、ABP、富士电机(珠海)有限公司等国内外厂商;在真空感应炉领域,主要竞对为康萨克等国外厂商。

试问,若没有技术优劣对比、市场份额高低之分,新研工业“国产替代”依据是什么?行业竞争力咋样呢?

深入财务报表,或也有无奈与急迫。2020年至2022年,企业资产负债率均高于70%,分别为78.61%、74.73%、74.7%,远高于同业可比公司均值的26.96%、25.79%、23.99%。

且负债以应付票据、账款以及合同负债为主。截至2022年底,上述三项金额为2230万元、8233.78万元、3.69亿元。而同期账面货币资金仅有1.69亿元。流动性压力清晰可见。

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左手分红、右手补流 还买理财?

穿透股权结构可知,新研工业控股股东、实控人为李俊、沈燕琼夫妇,合计控制公司53%股份,两人均持有美国永久居留权。同时,李俊还担任公司董事长、总经理,自公司设立以来一直负责公司的战略规划及日常经营。

可见,新研工业有一定家族企业属性。

行业分析师郭兴表示,企业发展早期,家族管理有利运营稳定性、决策高效性。而成长到一定规模后,现代企业管理就是重中之重。家族企业治理透明性、决策先进性、开放性、精准度前瞻度,团队人才培养、提升空间等都是舆论焦点。

聚焦新研工业,2018年11月2日,上海市环境保护局在执法检查中发现新研工业胶注房正在配料,废油漆桶、废稀释剂桶露天堆放,桶盖敞开有挥发性有机物废气产生,未在密闭空间作业,最终被行政处罚、责令立即改正。

查阅裁判文书网,涉及新研工业的文书有27条,其中不少为新研工业与客户的买卖合同纠纷,如2020年10月22日判决的(2020)沪0151刑初396号文件显示,新研工业还曾在无真实业务情况下,以支出开票费形式,向程海霞收买虚开的增票近三百万。

此外,IPO前的突击分红让舆论有些意难平。

2022年1月、11月,新研工业曾分别进行两次分红,合计5000万元。2020年6月和12月,分别分红1000万元、3000万元,四次现金分红合计9000万元。经计算,占当年归属净利比为85.24%、61.89%。

扎眼的是,本次4亿募资中,拟需拿出8000万元补充流动资金,到底差不差钱、募资用途合理吗?

2020年-2022年,公司银行存款金额为1.462亿元、1.444亿元和1.434亿元。报告期各期,投资活动现金流入及流出主要为购买理财产品及理财产品到期赎回。各期投资支付的现金分别达到2.42亿元、4.807亿元和4.602亿元。

本文为首财原创

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