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全球热点!对比央行货币政策委两季度例会:措辞有哪些新变化,释放了哪些新信号?

中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度(总第101次)例会于6月28日召开,定调了今年以来宏观政策“坚持稳字当头、稳中求进,推动经济运行整体好转”。


【资料图】

我们将二季度例会官方措辞与一季度例会(4月7日召开)对照,发现了以下这些新信号。

一、

在整体评价货币政策时,重提“加大逆周期调节力度”、“综合运用政策工具”,未提“科学管理市场预期”。

中信证券首席经济学家明明分析称,相较于一季度例会,本次例会对宏观政策调节的表述更为积极,在疫情冲击消退后,一季度例会删去了“逆周期调节”的相关表述,而二季度以来经济修复动能放缓,PMI连续处于荣枯线下。

二、

在分析当前国际环境时,一季度的措辞是“国际经济增长放缓,通胀仍处高位,地缘政治冲突持续,发达国家央行政策紧缩效应显现,国际金融市场波动加剧”;二季度的措辞是“外部环境更趋复杂严峻,国际经济贸易投资放缓,通胀仍处高位,发达国家央行政策紧缩效应持续显现,国际金融市场波动加剧”。

可以发现,本季度分析用词从“增长放缓”变成了“复杂严峻”,追加了“国际经济贸易投资放缓”。

在分析当前国内经济运行情况时,一季度的措辞是“呈现恢复向好态势,但恢复的基础尚不牢固”;二季度的措辞是“整体回升向好,市场需求稳步恢复,生产供给持续增加,但内生动力还不强,需求驱动仍不足”。

本季度分析中出现了具体向好的方面,比如“市场需求稳步恢复”和“生产供给持续增加”,但也需要注意到“内生动力还不强”。从而也引出,货币政策“支持扩大内需,改善消费环境”的走向。

三、

在提到相对具体的工作重点时,二季度比一季度新增用词“要克服困难、乘势而上,加大宏观政策调控力度”。

其中,重提“加大宏观政策调控力度”这一句值得划个重点。分析同样可以参照中信证券明明首席的观点:对宏观政策调节表述更积极。

同时,如上文已经点到的,本季度例会措辞除了和一季度相同的“稳增长、稳就业、稳物价工作,切实支持扩大内需”外,还多了一句“改善消费环境,促进经济良性循环”。

可以预期,扩内需、促消费会成为一个关键点了。植信投资研究院高级研究员王运金认为,可以看出下一季度货币政策将更加精准有力,加大跨周期调节力度,在扩大内需方面将保持较为宽松的金融环境。

在促政府和民间投资方面,一季度的用词是“用好政策性开发性金融工具,重点发力支持和带动基础设施建设,促进政府投资带动民间投资”;二季度的稍有变化,为“继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用,增强政府投资和政策激励的引导作用,有效带动激发民间投资。”

最新这次例会对外发布稿件中,在这一部分暂未提及“支持和带动基础设施建设”。不过,基建依然是后文在提及金融投放重点支持领域中的重要部分,包括“延续实施普惠小微贷款支持工具”和“保交楼贷款支持计划”,继续加大对“普惠金融”、“绿色发展”、“科技创新”、“基础设施建设”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

同趋势的最新消息是,6月30日,央行增加了支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元,加大力度扶持中小微企业扩大就业、恢复需求,并挖掘农村增长潜力。

四、

在提到对银行的引导方向方面,两个季度的例会措辞一致,都是“深化金融供给侧结构性改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,支持银行补充资本,共同维护金融市场的稳定发展。”

银行业今年以来资本补充动作频频,可见也是政策鼓励的方向,一则有助于银行后续稳健发展,二则也能更好地为服务实体、扩大投放而“粮草先行”。

五、

在外汇市场和汇率方面,二季度例会指出:“外汇市场供求基本平衡,经常账户延续稳定顺差,外汇储备充足,人民币汇率双向浮动,在合理均衡水平上保持基本稳定,发挥了宏观经济稳定器功能。”

不过在汇率浮动弹性方面,一季度例会公开稿件出现“弹性增强”与“增强人民币汇率弹性”两处用词,二季度均未提及。此外,二季度新增用词“综合施策、稳定预期,坚决防范汇率大起大落风险”。

这一措辞的微妙区别或许考虑到了近期人民币对美元的走势。东方金诚首席宏观分析师王青猜测,为防止汇市“羊群效应”聚集,不排除监管层重新引入“逆周期因子”或其它汇市调控工具,同时也是避免市场情绪一边倒、极端化。

六、

最后是一些关于房地产政策方面的措辞微小变化。

一季度的用词是:“有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,因城施策支持刚性和改善性住房需求,加快完善住房租赁金融政策体系,推动房地产业向新发展模式平稳过渡。”

二季度的用词是:“因城施策支持刚性和改善性住房需求,扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作,促进房地产市场平稳健康发展,加快完善住房租赁金融政策体系,推动建立房地产业发展新模式。”

可以看到,“因城施策支持刚性和改善性住房需求”、“保交楼、保民生、保稳定”依然是工作重点;“有效防范化解优质头部房企风险,有效防范化解优质头部房企风险”这一句在二季度中已没有占入篇幅。

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