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股指 积极信号出现

上周A股展开反弹,市场情绪好转,主要指数悉数上涨,创业板指数大涨5.93%。市场日均成交额回升至10096.28亿元,15—16日北向资金合计净流入近200亿元。

国内经济温和复苏

5月国内经济数据延续下行态势,内生需求不足仍制约经济复苏力度。固定资产投资环比企稳,地产投资降幅扩大,电力行业带动基建投资增速上行,制造业增速小幅回落。1—5月,我国固定资产投资累计同比回落0.7个百分点至4%,低于市场预期的4.5%;5月同比下行2.1个百分点至1.6%,环比增速为0.11%,环比转正。分项看,5月房地产投资同比下降10.5%,降幅较上月扩大3.3个百分点。狭义基建投资同比增速下滑3个百分点至4.9%,而广义基建投资同比则回升2.8个百分点至10.7%,二者走势分化,主要是因为5月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速较高,抬升了广义基建水平。制造业投资5月同比增长5.1%,增速较上月回落0.2个百分点,企业扩产意愿仍然不足。从两年复合增速看,固定资产投资及基建和制造业投资增速均有所改善,但房地产投资跌幅继续扩大。


(资料图)

消费复苏仍待加强。5月社会消费品零售总额同比增长12.7%,较上月下降5.7个百分点,低于市场预期,两年复合增速小幅回落至2.5%。按消费类型分,5月商品零售同比增长10.5%,餐饮收入同比增长35.1%,虽然餐饮表现仍好于商品消费,但餐饮收入两年复合增速出现放缓,商品消费复合增速则小幅回升。商品消费中,通讯器材、汽车两年复合增速明显改善,家电、家具、建材等消费仍然偏低,拖累整体社零表现。

工业生产环比有所改善。5月工业增加值同比实际增长3.5%,较上月下降2.1个百分点,主要受到去年基数影响,两年复合增速小幅回升,5月环比增速为0.63%。分行业看,制造业两年复合增速略有改善,但采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业复合增速回落。新能源、汽车产品产量保持高速增长,但水泥、平板玻璃、钢材等产量同比负增。服务业生产放缓,5月服务业生产指数下降1.8个百分点至11.7%。

海外流动性环境好转

美国通胀超预期下行,但核心通胀保持韧性。5月美国CPI同比上升4%,低于预期的4.1%,已连续11个月回落,CPI季调环比0.1%,低于预期的0.2%;核心CPI同比上升5.3%,符合预期,季调环比为0.4%,符合预期。

美联储6月议息会议暂停加息,符合市场预期。但从点阵图看,预计美联储年内还有两次加息,和此前相比,鹰派程度明显超市场预期。根据美联储决议声明,此次暂停加息是为了评估更多的信息以及对货币政策的影响。在6月经济预测中,美联储把GDP预测从3月的0.4%上调至1%;失业率预测从4.5%下调至4.1%;核心PCE预测从3.6%上调至3.9%;联邦基金利率预测从5.1%上调至5.6%。说明美联储对美国经济有信心,软着陆可能性上升,同时其认为通胀会更为顽固,需要在更高的利率水平上停留更长时间来遏制通胀。会后鲍威尔表示目前尚未对7月是否加息作出决定,强调今年不会降息。美联储此次议息会议偏鹰的表态有助于约束市场的乐观情绪,避免影响当前政策的紧缩效果。考虑到核心通胀压力,7月仍有可能加息,但9月之后的加息路径不确定性较大。根据CME美联储观察,市场尚未计入年内两次加息的预期。美联储暂停加息后,海外流动性环境好转,人民币贬值压力缓解,有助于外资回流。

5月以来,由于经济数据走低,人民币汇率贬值,A股也出现明显调整,同时政策预期不断升温。二季度以来,随着前期积压需求释放完毕,经济复苏斜率放缓,内需不足问题显现,居民、企业信心仍显不足,逆周期政策出台的迫切性有所提升。6月13日,央行下调7天期逆回购利率10个基点至1.9%,15日下调MLF操作利率10个基点至2.65%,20日公布的LPR大概率随之下调,并且有望再次非对称降息,可能5年期下调幅度更大。

降息周期开启后,指向新一轮稳增长政策开始加力。上周五国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施,未来在扩内需、新兴产业等方面可能有更多政策出台。

综上,美联储暂停加息,国内开启降息周期,海内外流动性环境均出现改善,北向资金大幅净流入。新一轮稳增长开始加力,市场将继续博弈后续政策力度和落地情况。整体看,多重积极因素叠加,带动市场风险偏好回升,指数有望振荡上行。短期经济复苏方向以及前期超跌板块将展开反弹,而数字经济和国企改革仍是年内主线,IH和IM有望轮动反弹,投资者可逢低布局。(作者单位:东吴期货)

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