CCTD：动力煤市场偏弱，但不宜过度看空

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受中下游环节库存高企、终端企业消费低迷和澳煤进口放宽等因素影响，节后动力煤市场悲观情绪蔓延，价格承压持续下跌，目前北方港口各主流动力煤品种均已跌进限价区间。

短期来看，动力煤市场基本面利空因素较多，特别是高库存对市场的压制较为明显，煤价下行压力依然较大，但是也存在需求逐渐释放、供给冲击低于预期的利好因素支撑，若后期消费需求恢复速度表现较好，则动力煤价格不排除出现修复性反弹的可能。

经济恢复性反弹的预期将向现实转换

今年工业企业实际的春节长假较往年偏长，因此复工相对缓慢，受此影响节后以来经济表现差强人意，但是近日公布的制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，已经升至荣枯线以上，预计2月份制造业景气水平将明显回升。特别是随着各地陆续公布今年的经济增长目标和加强经济刺激力度，后期宏观经济存在加速修复的可能，前期的预期支撑将逐渐兑现为现实支撑，进而实质性带动煤炭消费增长。

部分环节仍存在一定的补库需求

一是部分非电终端存在补库需求。由于受到疫情干扰、产品利润不佳以及春节长假等因素影响，去年12月以来不少非电企业的煤炭库存明显偏低，节后受煤炭价格持续明显下跌和企业复工缓慢影响，对煤炭的采购仍极为有限，随着后期企业生产恢复正常和经营利润得到修复，这一部分的补库需求有望陆续释放。

二是部分流通环节存在补库需求。产地部分洗选煤厂和站台发运户在节前已经清库处理，节后受价格下行和发运倒挂影响，库存延续低位，后期随着市场波动趋缓和预期改善，囤煤需求有望提升。

长协监管趋严下市场煤供给冲击有限

近日，国家发改委召开年度电煤中长期合同签订部署会议，再次强调将对2月8日前未实现100%签约全覆盖影响能源安全保供的进行严肃追责问责。此外，还提出“超一减二”政策，即2023年合同签订量每超过公示量1万吨，相应削减2024年电煤中长期合同签订量2万吨。随着电煤长协常态化严格监管和履约质量的不断提高，长协煤所占的贸易份额将稳定保持在绝对高位水平，相应的会减弱供给对市场煤价格的冲击。

总之，动力煤市场供需面走向适度宽松的趋势已经基本确定，但是现阶段宏观经济存在较强的修复预期，后期煤炭消费需求出现超预期增长的可能性仍较大，叠加国际地缘政治冲突下对能源市场的影响持续存在，因此仍不宜过度看空动力煤市场。（作者：弘墨）

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