东方证券：产业链去库存基本结束 电池行业盈利拐点将至

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东方证券发布研究报告称，电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。

东方证券主要观点如下：

产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系：1)车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期;2)碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态;3)担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。

各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损;而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。

建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代（300750）(300750.SZ)、电解液龙头天赐材料（002709）(002709.SZ)、隔膜龙头恩捷股份（002812）(002812.SZ)、负极具备成本优势的尚太科技（001301）(001301.SZ)、正极一体化公司华友钴业（603799）(603799.SH)。

风险提示：政策变化风险;电动车销量不达预期风险;原材料价格波动，盈利变化风险;产能投放加快，过剩引发行业竞争风险;假设条件变化影响测算结果。

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