公司上半年业绩承压，新能源板块增速高于整体

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拓邦股份(002139)

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2023年8月16日晚，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入42.56亿元，同比增长0.67%，实现归属于上市公司股东净利润2.58亿元，同比增长4.62%，实现扣非后归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比上升24.07%。二季度单季度实现收入22.61亿元，环比增长13.34%，扣非归母净利润1.63亿元，环比一季度增长78.28%。

公司工具和家电领域保持持平

2023年上半年，公司工具板块实现销售收入16.20亿，同比增长0.83%，主要系2022年市场对工具产品需求放缓，行业去库存持续至2023年上半年。公司家电板块实现销售收入15亿元，同比下降0.98%，主要为公司在原有分散品类的基础上，转向优势品类聚焦。其中大家电的空调、洗衣机等品类增速较快，优势品类如智能卫浴、温控器、壁挂炉、个人护理等产品实现快速增长，新式空气炸锅、煎烤机等品类增速较快。电磁炉、咖啡机等传统小家电品类略有下降。

公司新能源业务增速稳定，工业控制板块持平

2023年上半年，公司新能源板块实现收入9.14亿元，同比增长6.56%，高于公司整体增速；工业控制板块实现收入1.37亿，同比增长1.03%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、步进/伺服驱动器等，在工业机器人行业中已实现伺服驱动系统及空心杯电机的批量应用。

盈利预测、估值与评级

由于公司上半年业绩承压，我们预计公司2023-25年收入分别为94.08/118.20/147.75亿元（原值为110.05/138.27/172.84亿元），对应增速分别为6.00%/25.64%/25.00%，归母净利润分别为6.40/9.15/10.87亿元（原值为8.01/10.51/12.51亿元），对应增速9.76%/43.14%/18.79%，EPS分别为0.50/0.72/0.86元/股。鉴于公司为智能控制器龙头，我们给予公司23年25倍PE，目标价12.50元，维持“买入”评级。

风险提示：系统性风险，智能控制器行业竞争加剧等导致公司毛利率严重下降风险，公司新能源业务订单不及预期风险

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